【摘 要】
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商品期货合约自诞生以来,一直都是生产商和贸易商们规避价格风险实现套期保值的有效工具。投资组合理论的问世则清晰描绘了现代套期保值理论的框架:调整套期保值比率实现资产
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商品期货合约自诞生以来,一直都是生产商和贸易商们规避价格风险实现套期保值的有效工具。投资组合理论的问世则清晰描绘了现代套期保值理论的框架:调整套期保值比率实现资产组合风险(方差)最小化。但是随着商品经济的不断发展和投机资本的大量参与,期货市场不再仅是一个规避风险的场所,而更是一个谋求套利的平台。这种情况下,以标准差描述风险的经典做法逐渐不能适应复杂多变的经济行为。?本文从现代套期保值理论出发,沿着模型方法和有效性原则两条思路,尝试更好地描述和测定期货套期保值的风险。在模型方面,本文重点介绍基于卡尔曼滤波算法的状态空间模型;在有效性原则方面,本文着重提出和推导VaR最小化原则。实证表明,状态空间模型在VaR最小化原则下能够比传统模型更好地降低组合VaR值,并且VaR最小化原则在一定条件下与传统方差最小原则是相通的。?本文并不是要否定传统有效性原则,而是希望将现代风险管理的理念引入商品期货行为,使我们可以从一个崭新的,全面的角度,去审视,测度资产组合所面临的风险。?本文实证分析基于PTA数据,但是方法和结论不局限于PTA套期保值。事实上本文的内容可以应用在多种商品期货中,也许结论会有差异,但是这绝对是非常有意义的尝试。这也就是本论文具有很高实践指导价值的原因所在。???
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