汇率是两国货币之间兑换的比率，即用一种货币表示另外一种货币的价格。汇率作为调节一国对外经济贸易的重要工具，对一国经济的平衡有着举足轻重的作用。人民币汇率问题一直是各方关心的话题。随着2008年金融危机以来，欧美等西方发达国家要求人民币升值的呼声不绝于耳。那么，人民币汇率水平究竟是否合理，如果不合理，偏差的水平有多大也就自然而然地成为了问题的核心。要回答这个问题，对人民币合理汇率水平的测算就显得尤为重要。本文基于Williamson1994年提出的基本要素均衡理论（FEER）对1982-2011年人民币均衡实际有效汇率进行测算，并结合测算结果对人民币汇率水平在各阶段的合理性进行分析。结果表明：人民币实际有效汇率在上世纪九十年代以前除1986、1987、1988三年外，一直处于被严重高估的状态，尤以1982年为甚，高估程度达到了63%。九十年代初左右，人民币汇率相对处于一个均衡期，其偏离均衡位置的幅度在10%上下。而从九十年代中期开始，人民币实际有效汇率则出现被长期低估的情况，尤以2005年的低估程度最大，达到50%左右。2008年金融危机后，人民币实际有效汇率与均衡汇率的偏差在不断收窄，被低估的程度不断减小，不存在被严重低估的现象。