在我国创业板市场不断发展过程中,创业投资立体全方位的参与到创业企业的发展、上市、融资中,在创业企业制定战略规划、确定资本结构、整合各方资源等方面发挥着不可估量的作用,被奉为是连接创业企业经营权和所有权,促进创业者和投资者之间资金良性互动的桥梁,逐步成为资本市场核心金融中介要素。减持套现是创业投资资本循环体系中至关重要的环节。众所周知,公司股票价格是决定创业投资减持套现与否的最关键因素,股权价值高估是其获得超额收益的重要契机。盈余管理已然成为股权价值高估企业内部人进行利益输送的重要手段。当公司股权价值高估时,创业投资作为重要的内部人,可能凭借自身的信息优势,利用盈余管理手段抬高股价,借机进行精确择时减持套现,从而实现巨额的财富效应,严重侵害了中小投资者的利益。因此,深入研究股权价值高估、盈余管理与创业投资减持之间的内在作用机理具有重要的理论价值和现实意义。首先,本文明确界定了股权价值高估、盈余管理与创业投资减持的相关概念,系统阐述了内部人交易理论、信息不对称理论以及行为金融理论等理论基础,采用比较分析与历史回顾的研究方法,整理和归纳了国内外相关的研究文献,初步推断了股权价值高估、盈余管理与创业投资减持之间的关系。其次,本文立足于我国创业投资减持套现的基本现状,总体介绍了我国创业投资减持退出的主要方式以及业绩表现,从股权价值高估、正常投资需要、规避不利经营业绩、快速上市利益诱惑、利益输送等方面探究创业投资可能存在的减持动因,并系统论证了创业投资减持套现过程中的精确择时能力,在此基础上全面剖析了股权价值高估、盈余管理与创业投资减持之间的内在作用机理,为后续研究进行了理论铺垫。再次,本文在前面理论分析的基础上,设计研究变量,建立研究模型,选取创业板市场数据样本,实证分析了“股权价值高估”、“盈余管理”与“创业投资减持”之间的内在作用机理。为消除逆向关系的内生性因素导致的实证结果偏差,本文进行了相应的稳健性检验。研究结论如下:(1)随着股权价值高估程度的增大,企业进行正向的应计及真实盈余管理的总和也越大。(2)在股权价值一般高估阶段,操作便利、成本较低的应计盈余管理是企业操纵盈余的主要手段;在股权价值严重高估阶段,由于反转的性质,当应计盈余管理使用受到限制时,企业转而采用隐蔽性强、成本较高的真实盈余管理来操纵盈余,在严重高估阶段真实盈余管理是其利润操纵的主要方式。(3)在对创业投资减持的研究中发现:创业投资减持比例与一般高估阶段进行的应计盈余管理相关性不显著,而与严重高估时进行的真实盈余管理呈显著正相关关系。说明股权价值高估时,创业投资并没有充分发挥价值投资者的监督作用,反而更多的扮演了“搭便车的财务投资者”的角色,利用信息优势借机择时精准减持,牟取超额收益。该发现丰富了内部人交易理论,为规范内部人交易提供了可借鉴的思路,同时也对提高资本市场效率、保持资本市场稳定起到重要的推动作用。最后,本文基于现状分析和实证研究结论,从健全股权价值高估企业风险管理机制、抑制上市公司盈余管理行为、规范创业投资减持退出机制三个方面提出了相应的政策建议,以期为资本市场监管部门规范内部人交易、完善创业投资市场机制提供启示和参考。