随着我国社会经济的快速发展,中国保险业获得了快速增长。但快速增长的背后,我国财险行业竞争加剧,财险公司存在着竞争策略同质化、内部资产负债管理薄弱的问题。与此同时,近几年巨灾风险频发,资本市场大幅波动,财险公司业绩波动加大。为加强行业监管,中国保监会正式推行第二代偿付能力监管体系。研究这一重要变革对于我国财险公司资产负债管理的影响,以及财险公司在新偿付能力监管体系下资产负债管理的框架,无论是对保险行业还是对财险公司均具有重要的理论与现实意义。本文运用经济学和金融学相关理论与方法,结合作者多年的从业经验,从偿付能力监管分析入手,最终以偿付能力监管体系变革对财险公司资产负债管理的影响及应对为落脚点,通过理论分析、国别比较以及实证分析,阐明了偿付能力监管制度与保险公司博弈互动的关系,动态偿付能力监管对于财险公司资产负债管理的影响机制,分析了我国新偿付能力监管体系对于我国财险公司资产负债管理的影响,构建了我国财险公司在新偿付能力监管下的资产负债管理框架,并对于财险公司提升资产负债管理以及新偿付能力监管体系提出建议。本文共分七章,主要研究结论有:1、偿付能力监管体系本质上是对于保险公司资本管理、风险管理的制度设计。全球偿付能力监管体系经历了从静态偿付能力监管向动态偿付能力监管发展的历程。动态偿付能力监管更能真实反映保险公司的资本与风险状况的对比关系。动态偿付能力监管体系的实施通过导致保险公司计算的监管资本发生改变,并改变实际资本、经济资本以及监管资本的对比关系,最终引导保险公司调整资产配置、资本管理策略、业务发展策略以及风险管理等。2、保险公司与监管机构互动博弈构成了偿付能力监管发展的主旋律。在动态偿付能力监管下,由于财险公司在资产负债管理过程中需要考虑多方面因素,在静态偿付能力向动态偿付能力监管体系转变过程中,对于股票、不动产等高风险资产的配置结构视该公司偿付能力充足率状况、自身的投资能力、策略来进行选择。偿付能力监管体系转换也导致财险公司改变产品设计、改变销售渠道或调整业务结构。3、我国第二代偿付能力监管体系的实施将对财险公司资产负债管理带来巨大影响:一是对于财险公司资产配置来说,流动性管理成为财险公司投资管理的重要任务。从行业整体上来看,由于新偿付能力监管体系对于未上市股权的基础风险因子赋值低于股票的基础风险因子,财险公司将根据自身资本实力在一级市场增加未上市股权投资,在二级市场降低公开市场股票投资,或通过集中持股实现对上市公司权益法核算进行投资。当然,针对个别偿付能力充足、投资管理能力强的公司,可能会采取高风险高收益策略。根据模型测算结果,偿付能力对于财险公司资产配置的影响视偿付能力充足程度而定,偿付能力充足率与高风险类资产配置比例存在正相关关系;二是对于财险公司经营策略来说,新偿付能力监管体系将引导财险公司调整业务结构,实现差异化发展,促使财险公司统筹考虑业务发展策略与资产配置,兼顾资产与负债,从而取得平衡发展;三是第二代偿付能力监管体系有助于财险公司完善资本管理,保持合理增速,权衡风险、收益量力而行,实现合理增长;有助于财险公司建立完善的风险偏好体系,鼓励保险公司通过提升风险管理水平实现内部挖潜,降低最低资本要求,从而达到提升资本效率和经营效益的目标;将促使财险公司投资管理从粗放式管理向精细化管理转变,提升投资绩效考核的科学性。4、在第二代偿付能力监管体系下,财险公司资产负债管理的核心问题是资产配置。有效的资产负债管理框架应以资产配置为核心,围绕财险公司实现利润最大化为目标,在配置的过程中将监管要求、偿付能力约束、流动性要求、风控限制以及评级约束等通过数学不等式的方式嵌入资产配置模型。具体到偿二代的约束,可以将市场风险以及信用风险的最低资本要求通过非线性表达式嵌入资产配置模型。此外,财险公司应建立针对流动性管理、偿付能力、风险限额以及评级维护的约束分配机制,并在公司资产负债管理委员会下设专门的职能部门组织牵头资产负债管理工作。财险公司还需要动态跟踪投资监管限制政策、资本市场的预期收益与风险、财险公司自身承保业务状况,包括自留保费规模、再保后未决赔款责任准备金、综合成本率以及巨灾风险保额等,根据上述因素的动态变化状况,及时调整资产配置。5、在偿二代监管约束下均值方差模型更加适合财险公司的资产负债管理。在某一中型财险公司内部管理数据的基础上,根据相关指数的历史数据,通过对已经成熟的经典模型进行分析检验,发现在目前我国监管环境下均值方差模型较风险平价模型更适合财险公司资产负债管理。我国目前的投资监管比例约束限制了财险公司资产配置的空间,投资比例限制导致我国财险公司最优资产配置平均收益显著高于无任何约束条件下的资产配置平均收益,与此同时,也显著放大组合风险。本文研究的主要新意有:1、阐释了偿付能力监管体系变迁的内在逻辑,研究了发达国家偿付能力监管制度变迁与财险公司的博弈互动关系,探讨了其间的规律性及其机制。2、本文通过理论分析、国别比较以及规范分析,系统论述了我国第二代偿付能力监管对于财险公司资产负债管理的影响。以资产配置模型为基础搭建起了我国第二代偿付能力监管体系下财险公司资产负债管理框架,探索了新偿付能力监管约束下我国财险公司动态化资产负债管理的新模式。3、针对我国第二代偿付能力监管体系的第一支柱、第二支柱的最低资本要求,通过约束分配机制将偿付能力约束条件嵌入资产配置模型。通过控制投资监管比例限制、偿付能力约束以及风险容忍度等约束条件,发现风险平价模型在现阶段对于我国财险公司资产负债管理并不适用。本文的研究还有一些不足之处。例如,由于我国目前资本市场以及行业数据缺乏,限制了一些模型的使用。随着我国保险行业的不断发展,我国财险公司经营管理水平的不断提高,以及相关数据的不断积累,有必要进一步探讨动态财务分析、随机规划等方法在新偿付能力监管下资产负债管理研究中的适用性问题。另外,由于资料以及篇幅所限,本文在国别比较研究部分的分析主要侧重在动态偿付能力监管体系对于财险公司资产负债管理影响的结果上,对于不同国家的影响机制的分析还需要结合国情细化研究。