随着欧元区的成功启动，东亚货币一体化问题开始引起了人们的关注。在东亚诸经济体中，中国内地与香港在可预见的未来最有可能组成货币联盟，对港元与人民币一体化的研究具有重大的理论与现实意义。但香港自1983年起开始实行钉住美元的联系汇率制度，港元与美元组成了事实上的货币联盟。因此，为了研究现阶段内地与香港是否具备构成最优货币区的条件，我们以美国、香港的融合作为参照标准，对比分析内地、香港的一体化状况。 本文首先回顾了最优货币区理论的发展历史，从货币区的单一标准到成本收益综合分析都说明两个经济体之间的经济、金融融合程度是组建最优货币区的根本条件。 为了分析香港与内地、美国之间的相对融合程度，我们使用PPP-UIP-RIP框架分阶段严格检验了三个经济体之间购买力平价、非抛补利率平价、实际利率平价关系。结果显示：在商品市场方面，香港、内地之间的融合程度要远远高于美国与香港，存在一条从内地到香港的物价传递机制；在金融市场方面，联汇制下的香港与美国的一体化程度要高于内地与香港，但内地与香港的外汇市场和货币市场运作已经具有了初步的联动性；在实际资本市场方面，内地与香港的融合程度要高于美国与香港。总体来看，内地与香港的经济一体化程度并不亚于美国与香港，香港的联系汇率制度的经济经济基础并不牢固。 为了进一步研究在现阶段内地能否取代美国与香港构成最优货币区，我们通过构建三变量的结构性向量自回归模型(SVAR)，分析了三个经济体之间潜在冲击的对称性。结果显示：在最根本的总供给冲击上，内地与香港之间的对称性要显著高于美国与香港；但在总需求冲击和货币冲击方面，内地与香港之间的对称性要稍微弱于美国与香港；同时，内地与香港的总体对称性要小于已存在最优货币区内的对称性。因此，从长期来看香港更适宜与内地组建共同货币区，但现阶段联系汇率制度还不能轻易放弃。 事实上，由于内地与香港日益紧密的经贸关系，人民币与港元已经开始了自发的一体化过程，且已初具规模。我们的货币替代模型显示，在人民币升值的大背景下，联系汇率制度将与两地经济融合的现实产生冲突，加剧人民币对港元的货币替代，而两地货币当局一些新的制度安排可能对此起到推波助澜的作用。因此，未来港元联系汇率制度的调整是不可避免的。为了更好的顺应人民币与港元一体化的历史进程，我们提倡渐进的制度演进方式。现阶段两地应该继续推进自由贸易区的建立、资金的自由流动和劳动力市场的相互开放。