杠杆收购兴起于美国二十世纪七八十年代,其出现改变了企业并购发展史,引发了全球第四次并购浪潮,将企业界和资本市场发展带上“高速通道”。随着中国经济新常态逐渐步入正轨,供给侧改革进一步深化,传统产业转型升级加速,各种所有制经济主体日渐活跃,中国企业新一轮的并购潮正如火如荼。宝能杠杆收购万科在国内明显属于具有典型性和实效性的案例。因此本文以此案例为主线,对杠杆收购展开进一步分析研究。本文首先对杠杆收购的相关理论和绩效研究文献进行梳理,主要包括杠杆收购相关理论研究、杠杆收购融资结构研究、收购对目标企业价值影响的相关研究以及对杠杆收购风险的相关研究。并进一步阐述了杠杆收购的理论基础和基本融资结构及资金运作模式。之后对宝能系收购万科的具体过程展开论述,并对案例进行深入探讨分析。案例分析的重点是对目标企业价值的评估、宝能系收购资金的来源和运作模式,以及收购行为对目标企业的短期影响。在目标公司的价值评估方面,本文采用企业自由现金流量折现法(FCFF)估算出万科整个企业25%的股份价值约为480亿元人民币,进而将这一理论估值与宝能系使用的430亿元交易金额进行比较分析。理论估值高于实际交易金额,说明宝能系这一收购决策的正确性。从宝能系收购资金的来源和运作模式来看,在持续一年的增持股份过程中,宝能系与银行、证券、保险、信托等各金融机构合作,通过加杠杆不断扩大资本金,并采用多种金融工具多路径的购入万科股票。其中,资产管理计划是最关键的金融杠杆工具,在中国分业监管的制度下,其各项规定使得资管计划演变成为各类金融机构的融资通道和投资通道。宝能系通过各类金融杠杆工具,最终实现了约4.2倍杠杆比率。在考察收购行为对目标企业的影响方面,本文采用事件研究法分析股市对收购事件做出的反应。根据实证结果,股票市场对举牌公告做出了正面的反应。通过案例分析,本文进一步引发对我国杠杆收购现状的思考,认为我国上市企业股权结构较为分散容易引发敌意收购;而在杠杆收购融资过程中,收购主体使用保险资金进行收购会增加资金的流动性风险;此外,我国市场融资渠道狭窄且融资结构失衡,加之相关法律制度的不完善限制了融资市场的持续发展。因此,本文针对上述现象提出了几点相关政策建议,以期实现各方主体多赢局面以及资本市场的长远健康发展。