股票市场收益波动的一个显著特征是非对称性,即股票价格的大幅波动更倾向于暴跌而不是暴涨,股价暴跌引起的股价崩盘风险会在短时间内给投资者的财富造成重大损失,严重影响资源的有效配置,损害资本市场的运行效率。20世纪以来,全球股票市场频繁发生的股价崩盘事件如1929年美国股市大崩盘,1997年亚洲金融危机,2008年全球金融危机等,严重影响到投资者利益的同时,也给金融市场的有序运行造成了极大的冲击,危害了实体经济的发展。相比国外成熟市场,我国新兴资本市场面临着更多的投机性和不确定性,投资者更容易采取非理性行为,因而个股暴涨暴跌现象更为突出。投资者情绪作为投资者向外界传递自身市场预期的外显因素,反映了投资者对股票市场后市行情持有乐观或悲观倾向,而这种主观倾向一定程度上源自于投资者对市场信息的获取及后续的认知分析,一旦信息无法完整获悉或者分析判断时出现偏差,便会造成投资者产生偏离理性的市场判断,进而透过其外显行为作用于市场,引起股市的大幅波动。股价崩盘风险作为股市向下波动的一种极端现象,是股票价格短时间内出现断崖式下跌的市场体现。那么,投资者情绪对股票价格波动的影响有着怎样的具体表现?是否会造成股票价格大幅下跌进而引发股价崩盘?如果确有影响,其具体的影响路径为何?管理层为迎合投资者决策改变自身认知的情绪管理行为是否在其中发挥了作用?这是值得深入探究的问题。基于此,本文系统地梳理了国内外有关股价崩盘风险与投资者情绪的研究文献,从行为金融学、委托代理理论及社会心理学等理论视角阐述了文章的理论基础,通过对国内资本市场制度背景及投资者情绪现状的分析,对本文的研究假设进行理论推导,最终进行实证分析以检验假设是否成立。本文以2008-2016年中国资本市场A股上市公司为研究样本,同时剔除金融类企业,在此基础上采用多元回归分析法检验投资者情绪对股价崩盘风险的正向影响,同时选取三阶段回归模型进一步验证管理者情绪在其中发挥的中介作用。研究结果表明:(1)在中国资本市场上,随着短期内动量效应向长期反转效应转变,投资者情绪对股票收益的负面影响日益凸显,在投资者情绪上涨的周期中,股价崩盘风险呈现上升趋势,投资者情绪与股价崩盘风险呈正相关关系;(2)进一步分析表明,管理者情绪在投资者情绪与股价崩盘风险之间发挥着部分中介的作用,随着投资者情绪的上涨,管理者倾向于产生过度自信的心理倾向,并通过其外显行为进而影响股价崩盘风险,即投资者情绪对股价崩盘风险的影响至少有一部分是通过管理者情绪引起的。本文在研究视角及研究方法上均有所突破,进一步丰富了已有研究的理论框架,从而为相关研究领域提供了增量的经验证据。本文的正文部分分五个章节进行阐述,第一章为绪论,此部分的重点内容是文章的研究背景与意义,研究思路与方法以及创新点与特色,同时对股价崩盘风险与投资者情绪的有关国内外文献进行了简要的回顾与梳理,为后续研究做好理论准备。第二章为相关概念界定与理论基础,在对有关研究对象进行概念界定的基础上,分别从行为金融学、委托代理理论及社会心理学三个理论层面对本文的理论基础进行阐述。第三章为理论分析与研究假设,对我国资本市场上投资者情绪现状进行分析,同时探讨了投资者情绪对股价崩盘风险的作用机理及影响路径,进而提出本文的研究假设。第四章为实证分析与检验,以2008-2016年我国主板非金融类上市公司为研究对象,借鉴已有研究进行变量定义与模型构建,对主要研究变量进行描述性统计与相关性分析,在此基础上构建三阶段回归模型对本文的研究假设进行验证,最后通过稳健性测试增强研究结论的稳健性。第五章为研究结论、建议与展望。通过本文的研究,为引导投资者理性投资,正确发挥在资本市场中的定价作用进而稳定资本市场提供切实可行的政策建议。