2015年的夏天,一场动荡在中国的股市中悄然发生。在这一年的一二季度中股市全线飘红,而在接下来的半年里,各大指数(上证指数、中小板指数以及创业板)持续暴跌,不论是下跌幅度还是周期,均达到历史新高。为了阻止情况的进一步恶化,中国政府及时出手,出台一系列干预措施,其中就包括了组成“国家队”向市场注入大量资金直接购买上市公司的股票,这一行为也成为备受社会和学者关注的问题。毫无疑问,“国家队”直接入市购买股票对短期内提升股票市场信心,稳定股票价格指数,防范股票市场价格下跌引发的可能的金融危机发挥了巨大作用。但“国家队”直接入市对股票市场行为的其他影响也备受关注,而本文尝试分析该政策对股票流动性的长期影响。本文首先对研究背景进行简述,并对“国家队”的构成进行了界定;并在借鉴现有研究的基础上,从理论上分析“国家队”入市影响股票流动性的机理:在短期看来,“国家队”入市这一政府干预行为的确提升了股票的流动性,其作用机理有两条路径:一是恢复交易,二是提振市场信心。而从长期角度看,“国家队”入市救灾这一干预措施可能引发三个方面的问题:一是“国家队”资金退市问题,二是引发道德风险,三是加剧羊群效应。这些问题都可能会对流动性产生负面影响,鉴于此,本文提出相应研究假设。为验证上述理论假设是否成立,本文通过基于倾向得分匹配的双重差分模型(PSM-DID)对“国家队”入市这一政府直接干预行为对股票流动性的长期影响进行了实证分析,结果表明:(1)在“国家队”入市后一年,股票市场流动性显著下降;而在利用PSM方法排除了样本选择误差后,发现“国家队”进入前十大股东的股票流动性下降幅度显著高于其他股票,故得出结论为“国家队”持股行为在长期内对流动性具有负面影响。(2)本文将“国家队”持股强度进行划分,进行异质性检验,实证结果显示“国家队”对股票的不同比例持股对流动性均会产生负面影响,且持股比例越高对流动性的负面影响程度也越高。最后,本文针对此次政府直接干预股市行为所带来的负面问题提出了“推进我国金融市场法治化建设与应急机制框架制定”、“将此类入市行为写入相应法律法规”、“妥善制定入市资金退出机制”、“加强市场投资者的投资理念”这五个方面的建议。本文创新点如下:首先,本文从理论层面上对“国家队”入市这一政府直接干预行为对股票流动性产生的影响进行分析,丰满了学界在政府直接干预市场领域的理论研究。其次,国内对于政府直接干预对股票市场流动性变化的长期影响的研究领域涉及还不多,而本文通过实证检验的方式,围绕股票流动性,以2015中国股灾救市前后股票流动性变化作为切入点,研究政府非市场性的持股行为对股票的流动性的影响,填补了当前国内对政府直接干预造成的长期影响的实证研究领域的一些空白。最后,本文辩证的看待“国家队”入市这一直接干预措施,在以实证分析方法证明在长期中这一行为将会对股票流动性造成负面影响的基础上,对该举措在股灾发生当下对稳定市场的正面影响和必要性进行阐述,帮助读者全面的理解这一直接干预措施。