债券由于收益稳定、风险较低等特性受到投资者的垂青。尤其是诸如保险公司、商业银行、基金等稳健经营的机构投资者,债券资产往往是战略投资组合最重要的组成部分,但是,债券的价格也受到各种因素的影响,其中利率是影响债券资产价格的最重要因素。我国利率市场化进程的加速,加上央行多次调整利率,使得债券的利率风险加大。因此,如何有效地管理债券的利率风险成为债券投资者的重要课题。我国国债市场经过20多年的快速发展,已经成为我国金融市场的重要组成部分。因而,本文选择了国债作为研究对象,对国债的即期收益率曲线进行主成分分析的结果表明,收益率曲线变动的总体方差绝大部分来自于两个因子的贡献,即水平因子和倾斜因子,本文对这两个因子进行量化处理,得到“综合的平移”和“综合的倾斜”,并在此基础上建立了两综合因子法对债券组合的VaR估值模型。本文通过构造不同的债券组合,比较两综合因子法和方差-协方差方法对债券组合VaR的测量值,发现利用两综合因子法计算的VaR值更准确,计算也更简便,尤其是当债券组合的资产数量很多时。因此,两综合因子法对VaR估值模型能够用来测量我国债券组合的风险,并用来作为风险管理的工具。虽然本文使用的是国债的数据,但是国外研究人员对不同国家的债券市场进行大量的实证研究表明收益率曲线变动的绝大部分能够由水平因子和倾斜因子来解释。所以这种方法也能为其他债券的风险管理提供一种思路。