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企业年金既是我国多层次养老保障体系的重要组成部分,也是企业经营策略和人力资源管理的重要手段,是企业激励分配制度的有机构成。由于企业年金信托管理模式有多种优势,我国企业年金多数采用该种管理模式。随着企业和员工缴存额的不断积累,年金计划的资产规模不断扩大,年金资产增值保值的难度在增加。国外实证结果表明,资产配置对养老金收益率波动的贡献超过90%,而择股对收益率的贡献度非常低,所以资产配置能力的高低就决定了年金资产的长期收益率水平。本文以K集团公司建立企业年金为主线,通过对管理模式和外部机构的优化选择,构建了年金管理总体框架。以运营以来的具体大类资产配置策略和已实际运作年金计划中7家投管人的每周收益变化数据为样本,采用Sharpe指数对不同投资组合、不同资产配置比例下的风险—收益比进行了比较,采用单期Brinson投资业绩归因模型对影响业绩的资产配置贡献、个券/个股选择贡献和交互作用贡献进行分解和实证分析、比较,并对K集团年金资产配置提出优化建议。研究结果表明,7家投管人在银行存款占比较高时,Sharpe指数较高,反之Sharpe指数也比较低。单期Brinson模型的实证结果表明投管人的资产配置能力都有待提高,对于个券/个股的选择依赖度较高,增加了年金投资收益率的波动性。因此在资产管理规模不断增加时,年金投资的资产配置最好采取以银行存款为主,债券和股票为辅,这一方面能有效避免债市和股市波动对投资业绩的冲击,另一方面可以享受利率中枢上移带来的稳定超额收益。当然,由于样本区间处于我国经济转型和产业升级期,利率市场化带来了利率水平的剧烈波动,所得结论会有一定的局限性。