投融资行为是企业实现价值最大化的有效途径之一,但上市公司在做投融资决策时往往只重视投资回报率而忽视了资本成本,因此正确的衡量投资回报水平尤为重要。我国上市公司的发展情况和能力水平参差不齐,从众多的上市公司中挑选出投资回报水平高的公司,能够促进我国经济的稳定发展和资本市场的有效配置。另外,本文的研究对于探究我国目前资本市场的现状以及提高上市公司的投资回报水平有一定的意义,同时为上市公司的投融资决策提供参考意见,也为上市公司的发展及相关政策的制定提供了经验数据,有助于上市公司实现公司价值最大化的财务管理目标。本文在参照国内外文献的基础上,通过使用经济学、管理学,财务管理等相关的理论知识,以资本成本和投资回报率这两个指标为主要的线索,探索我国上市公司的投资回报水平,同时根据研究结果作出合理分析,并对我国资本市场上非有效的投融资行为提出了相关建议。首先,本文概述了我国宏观经济发展背景,通过梳理国内外学者在资本成本和投资回报率方面的研究成果,总结了资本成本、投资回报率、投资回报水平等指标基本概念和理论基础。然后,选用加权平均的方法估算综合资本成本、采用传统的模型估算债务资本成本,采用资本资产定价模型(CAMP)估算权益资本成本,选用息税前利润(EBIT)与资本存量的比值估算投资回报率,将投资回报率与资本成本的比值看作是一种效率,即投资回报水平。资本资产定价模型(CAMP)中的变量,无风险报酬率选用一年定期存款利率,β系数采用各种股票的收益和市场组合收益之间的协方差与市场组合收益的方差的比值来表示。我国市场风险溢价经过成熟股票市场(美国)的风险溢价调整后获得。其次,根据测算结果,对资本成本、投资回报率和投资回报水平分别进行了分行业和分年度的描述性统计分析。从中发现我国各行业投资回报水平普遍较低,投资回报难以弥补资本成本。从资本成本的结构看,股权资本成本高于债务资本成本,股权资本成本的权重也远远高于债务资本成本,占比约为72%-79%,债务融资仅占20%-28%,可见我国的股权融资占主导地位。从所有制形式看,国有企业的债务资本成本权重高于权益资本成本,统计结果显示,电热燃水供业和建筑业的债务资本成本高于权益资本成本。住宿和餐饮业,投资回报率表现最差,其资本结构中超过90%的是权益融资,而这也是住宿餐饮行业资本成本过高的原因。从新兴行业与传统行业看,传统行业投资回报水平低于新兴科技类行业。另外,信息传输、软件和信息技术服务业与科学研究和技术服务业属于创新能力和科技能力最强的行业,但投资回报水平并不高,说明行业整体创新能力仍然较低、科学研发实力较差。研究还指出我国产业结构不合理。本文还对宏观经济增长速度和银行利率这两个影响因素进行了对比分析。最后,本文针对研究结果,从多角度提供了可行性建议,帮助我国资本市场在进行资源分配时作出正确的决策,“优胜劣汰”的原则使资本的流向更符合市场原则。在健康的资本市场环境下,我国上市公司就可以为追求价值最大化的目标制定更为有效的措施,同时也有助于我国投资者作出正确的投融资决策。