并购是企业实现外部增长的重要战略投资。随着市场经济的不断发展,国内外并购活动持续高涨。并购定价是并购活动中非常关键,也是最具技术性的环节,往往直接决定着并购的成败。传统的并购定价方法建立在确定的、完全信息的基础之上,并忽视竞争的影响。本文利用期权博弈理论研究并购定价,在充分考虑目标企业价值的基础上,同时将管理柔性、信息不确定性以及竞争性等因素纳入并购定价体系中,从而能够更科学合理地对并购进行定价。 本文首先就期权博弈理论的发展及其在企业并购中的应用进行综述。然后分析了期权博弈理论的基本思想、理论框架,探讨了此理论在一般投资决策中的应用,为本文的研究提出了理论基础和分析框架。本文的核心部分包括两部分,一是对并购定价过程进行了更加科学的划分和界定,对定价过程中的期权博弈特性进行了全面的识别,认为目标企业可能接受的并购最低价格是目标企业的资产价值,而主并企业可能支付的并购最高价格是目标企业基础资产价值和并购期权价值之和,并购定价是并购参与者之间在最高价和最低价之间的博弈均衡过程。在此基础上本文提出了基于期权博弈特性的并购价格函数和定价方法;二是提出了具体的资产价值评估方法和期权方法对并购价格函数中的各部分价值进行估算,并建立了主并企业与目标企业之间和主并企业之间价格竞争的博弈模型,定量分析了竞争对并购价格的影响。最后,仿真了一并购实例,利用本文的研究成果进行了并购定价分析,得出了最终并购价格,验证了本文研究成果在实际中应用的可行性。