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四十年前,莫迪利安尼和米勒的三篇经典文章奠定了企业价值评估理论的基础,将停滞了几十年的资本预算和企业价值评估理论推向了高潮;宣告了企业价值评估理论和技术进入了实用阶段,成为当代企业价值评估的理论依据。 但是该理论并非适用于任何企业,论文针对企业价值评估中经常使用但又常常被忽视的问题:对周期性企业业绩预测、对亏损企业价值评估、折现率的计算等进行了研究,提出了针对周期性企业实际的价值评估模型。 本文首先在第一章中比较研究了企业价值评估的理论基础,接着对比了国内外研究现状,然后指出目前企业价值评估理论并不适用于一些特殊企业的评估;如周期性企业及亏损性企业等。 在本文第二部分,主要做了两个方面的论述,它包括第二、第三章的内容。第一个方面首先是针对亏损性企业价值评估提出了解决的方法,指出要对企业亏损的原因进行分析,根据不同情况来决定采用哪一种方法;接着重点对周期性企业的价值评估提出了更符合实际的改进后的评估模型。 由于在企业价值评估中一个重要的参数是折现率,所以第二部分专门在第三章对之进行了讨论,目前折现率的定义没有形成公认的标准,受主观因素影响很大。论文提出折现率是在考虑各类风险的条件下,企业全部资金来源的综合资金成本,是企业的整体折现率。受短期债务长期化、流动负债成本显现化趋势影响,在计算折现率时以WACC模型为基础,考虑税收因素调整、资本结构变化、流动性风险和资金动态变化带来的影响,进行量化后确定整体折现率。并以综合资金成本作为折现率为基本模型,对之进行了更详尽的个别资金成本的描述,提出了改进后的折现率模型。 在本文的最后一个部分是对企业价值评估作了一个总结,并指出按照企业生命周期理论,企业是有寿命的,寿命是有限的。企业价值评估不能按照永续法或者分段法进行评估,必须合理预测企业的寿命和评估期间。论文提出对不同的企业要对其个别进行分析,然后对其进行合理的预测分析。 由于企业价值评估理论的发展,新的评估理论的涌现,论文指出实物期权方法的应用目前虽然还没有到真正实用的阶段,然而其将对评估理论的发展起到再一次的推动作用。也是以后研究的方向。