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近年来,国内债券市场进入快速发展阶段。2016年全年发行债券总额为35.6万亿,同比增长了55%,年末债券余额达到64万亿,同比增长率为30%。然而,债券市场在高速发展的同时也迎来了严峻的考验。2014年发生了我国债券市场的第一单违约事件——11超日债未能按期支付利息,构成实质性违约,打破了债券市场长期以来零违约记录。据统计,2014年全年发生6起违约事件,2015年23起,2016年多达79起。其中,国有企业作为发行主体出现债务违约占总体比例达到了三分之一,违约企业所属行业也大多集中在产能过剩行业中。中期票据作为前两单国企债务违约品种,引起多方关注,中期票据一级市场发行利率受较大影响,大面积中期票据也出现取消发行。 本文的研究内容为中期票据融资成本影响因素,重点考察产权性质、行业特征、信用评级三个因子,并将三者与违约事件相结合,考量违约事件的发生是否加强或削弱三者与中期票据融资成本的相关性。依据已有的理论基础,本文提出三个假设,并相应地建立三个多元回归模型,以2008年4月至2016年6月间银行间债券市场发行的中期票据为样本,试图对研究内容进行较为深入的剖析,并结合实证结果,提出相关政策建议。 结果显示:企业性质与中期票据融资成本显著负相关,即国有企业性质可以降低中期票据融资成本;当发行当月出现债务违约时,违约事件的存在减弱了国有企业的融资成本优势。行业特征与中期票据融资成本显著正相关,当行业上年度产出出现下降时,中期票据融资成本会有所上升;当出现债务违约事件时,行业负增速将会加速中期票据融资成本进一步升高。债项评级与中期票据融资成本显著负相关,良好的债项评级有助于降低中期票据的发行利率;发生债务违约事件期间,良好的债项评级会进一步加强中期票据的融资成本优势。这些结论有助于丰富有关中期票据融资成本、产权性质、行业特征以及评级机制类文献。