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为了充分发挥我国资本市场资源配置和政策指引的作用,2009年10月,我国创业板市场在深圳证券交易所正式启动,2009年10月31日首批28家公司在创业板挂牌上市。创业板市场与A股主板市场相比,具有上市门槛低和监管严格的特点。 上市公司的高管的行为决策会受到外部监管环境、公司治理机制和高管个人特征的影响。创业板市场不同于A股主板市场的监管环境也会对上市公司管理层的行为选择产生影响。本文主要研究了创业板开板以来,上市公司大量高管离职的可能原因,即高管在在严厉的外部监管环境和公司业绩任务的要求下,如何进行自己的行为选择,如何平衡个人私利和留在公司的发展。 本文以中国创业板市场2009年10月至2010年间证监会和证券交易所对上市公司的监管规则和上市公司高管离职情况作为研究背景,研究我国创业板上市公司高管离职的动机:具体包括(1)我国创业板上市公司及高管离职的特征;(2)从对公司未来发展的预期、股权特征、管理层激励方案等方面探讨影响高管离职的因素。本文提出了假设并有以下发现: 从公司发展预期对高管离职的影响角度看,本文发现:创业板上市公司的销售毛利率越高,公司的获利空间越大,高管离职的可能性越小;非经常性损益与高管离职的可能性呈负相关关系;首次公开发行的市盈率越高,高管离职的可能性越大。即公司盈利空间越大、越能够接受高管投机行为,则高管离职的可能性越小,另外,公司市场回报风险越大,高管离职的可能性越大。 从会计业绩对高管离职的影响角度看,本文发现:创业板上市公司的净资产收益率与高管离职呈显著负相关关系,即净资产收益率增长率越高,高管离职的可能性越低;净资产回报率和每股收益与高管离职呈显著正相关关系,净资产收益率增长率与高管离职的显著性水平更高。表示高管更倾向留在会计业绩增长快的公司任职。 从股权结构对高管变更的影响角度看,创业板上市公司第一大股东持股比例与高管离职之间没有显著相关关系,虽然已有文献认为大股东拥有对公司的控制能力会对高管离职的情况产生影响,但是在大股东的行为受到证券市场的严格监管的情况下,大股东对高管变更的影响将变得复杂。创业板上市公司第一大股东持股比例与高管离职之间有正相关关系,表示创业板公司刚刚上市变为公众公司,可能是由于高级管理人员在经营策略等方面与大股东发生冲突,而导致高管离职可能性增加。 从薪酬政策对高管变更的影响角度看,创业板上市公司高管持有公司股份与高管离职存在显著负相关关系,公司为高管支付的薪酬与高管离职存在负相关关系,表明上市公司股东对高管实施股权激励和支付较高的报酬有助于保持管理层的稳定性。 本文不仅考虑创业板市场上高管离职的内在机理和公司内部治理机制,更从保护投资者、实现资本市场资源的有效配置的角度,探究监管环境作为外部影响因素对创业板上市公司高管行为选择的影响。另外本文研究背景为创业板上市公司中高管离职的情况,作为有关创业板市场高管行为选择与其他市场上的高管是否存在显著差异的初步研究,为创业板市场的研究做出了丰富和补充。 全文共分为四章,各章主要内容如下: 第一章为绪论,介绍本文的研究动机、研究背景、研究目的及意义、研究思路和研究贡献。 第二章为文献综述部分。通过搜集国内外有关高管更换与公司业绩、高管持股和股权结构的文献资料,经过分类整理,对相关文献进行整理和阐述,为本文的研究奠定一定的理论基础。 第三章为研究设计部分,这是本文的核心部分。根据前面两章介绍的研究背景和文献,以及对中国创业板上市公司高管离职情况进行描述分析后,建立Logistic回归模型,对高管离职与对公司发展的预期、会计业绩、股权结构和高管薪酬的关系进行实证检验,并提出检验结果,对结果进行分析。为下一张提出结论做铺垫。 第四章为研究结论、局限性和政策建议部分。本章在前面各章结论的基础上,得出本文的结论,并在创业板市场的健康发展、公司治理方面提出政策建议。最后,本章分析了本文研究中的局限性并对未来的研究进行了展望。