互联网浪潮推动着国内动漫行业的快速崛起,党和国家的一系列文化激励政策、改革措施也让动漫产业不断释放新的活力。动漫行业正逐渐向产业链延伸发展,IP1资源价值不断显现,一些企业为了抢占具有核心价值的内容领域,增强其竞争优势,选择并购从而较快速地获得IP资源。在高风险的并购活动中,并购支付是完成并购的最后一个环节,它对并购的成功与否、并购后企业的整合与发展都有一定的影响,因此对于并购支付的研究非常必要。本文选取的动漫企业采用创新的差异化对价支付方案——在设置基础交易价格基础上,再针对不同类别股东分别设置管理股东即创始团队交易价格与财务股东交易价格。本文对动漫企业这种并购支付方案进行分析并提出相关建议,为我国动漫企业的并购活动提供一定的借鉴和启示作用。全文采用案例研究法。首先,对并购支付方式影响因素、并购支付与并购后整合相关文献和理论进行了充分系统的阐述。其次,对于不同类别股东采用差异化对价支付所考虑的因素以及差异化对价支付后的智力资本整合进行理论分析。再次,基于上述文献与理论,选取奥飞娱乐并购四月星空这一在并购支付环节与众不同的动漫行业并购案,对其差异化对价支付的原因、差异化对价的财务安排以及采用差异化对价后的智力资本整合进行分析。最后,根据案例分析的情况得出本文研究结论并提出相关建议。通过对奥飞娱乐并购四月星空的案例分析,笔者认为动漫行业的行业特征,并购方的并购战略以及被并方股东利益诉求和股东贡献这三方面是差异化对价支付的主要原因。首先,轻资产、重知识、对IP资源与运营团队愈发青睐的行业特征显示出核心人才的重要性,从而设置创始团队交易价格以表明对人才的重视程度;动漫行业并购活动频繁,在并购对价支付环节所做的创新安排能吸引优质标的的选择,从而促进成功收购。其次,奥飞娱乐采用的并购战略为基于产业链向上进行纵向收购,收购四月星空直接扩充了奥飞娱乐的核心价值层。另外创始团队所探索形成的用户创作内容的开发模式,与奥飞娱乐完全不同。基于四月星空所带来的战略价值,仅在此次并购实行差异化对价支付这一创新设计表明四月星空的重要地位以及奥飞娱乐对其的重视程度。最后,创始团队和财务投资者的利益诉求以及对于四月星空不同的价值贡献是导致实施该方案的直接原因。创始团队的贡献体现在商业模式的形成与发展、经营业绩的提升等方面,财务分析的结果也印证创始团队构建的商业模式的合理性;而财务投资者并未实质上参与经营管理,因此创始团队的贡献在一定程度上大于财务股东的贡献。并购支付环节的关键在于不同类别股东的差异化对价支付的财务安排。基础交易价格可根据被并方的估值增值额来支付。在此基础上的财务投资者和创始团队的交易对价可以根据企业自身情况以及两者的价值贡献适当分配,其两类股东交易对价可以参照二八定律来分配,创始团队交易价格大于财务投资者交易价格。采用这种差异化对价支付在一定程度上有利于并购智力资本的整合。本文案例处于知识产权等无形资源占有重要价值的动漫行业,智力资本是企业价值的核心内涵。设置创始团队交易对价可以挽留和激励目标方管理层,降低并购整合风险,从而有利于人力资本整合。关系资本和结构资本是由管理层即创始团队维护和发展的,且高管团队是重要的结构资本,采用差异化对价有利于奥飞娱乐维持四月星空原有管理团队稳定性和经营积极性,从而为并购后整合及价值创造发挥作用。