近年来股票市场的发展越来越受到大众的关注,科创板上市,创业板涨跌幅改革等,为市场注入了新的活力,新增投资者数较以往也有大幅度的提升,现有投资者已近1.9亿（数据来源:上海清算网,截至2021年8月数据）,80、90甚至00后加速进入市场,信息获取及互动交流的渠道与方式也已有很大不同,更侧重个人情绪表达,反馈方式也更加直观高效。券商针对当前形式衍生出的新型需求,同时也在积极进行服务方式探索,如直播、线上投顾及辅助投资工具等,借助客户画像定义其行为特征,借助大数据对全市场信息进行处理分析。2020年新冠疫情、中美贸易战、人民币升值等因素影响,市场经济环境也发生了诸多变化,相关的政策制定及市场情绪反应均有重要的研究意义。本文就宏观经济影响因素及投资者情绪对股市波动的影响进行分析,通过实证方法研究各种因素的作用特征,为投资者风险管理以及对政策信息影响规律把握提供现实依据。指标选取方面,宏观经济影响因素选取如宏观经济景气指数（BIM）（business index of macro-economic）、反应全市场货币供应量的指标（M2）、代表银行间拆借利率的上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）、反应通货膨胀或紧缩程度的居民消费价格指数（CPI）、反应经济荣枯程度的采购经理人指数（PMI）、以及对外经济关系中反应本国货币价格的汇率（ER）。投资者情绪方面选取场外加杠杆的信用账户新增开户投资者数（NCAO）、A股新入场投资者参与热度的新增开户数（NAOI）、市场当下投资者交易活跃程度的成交量（VOLUME）、一级市场情绪特征的首次公开募股个数（IPO）、消费者信心强弱的消费者信心指数（CCI）、交易清淡程度的股票成交最低笔数（MNST）、辅助投资的股票类工具销售数（ISF）、股票加杠杆资金余额的融资余额（FB）、直播互动方式反应投资者情绪的直播互动数（LIN）。股票市场波动衡量指标选取沪深300指数（CLOSE）、上证综指（SCLOSE）、创业板指（CCLOSE）、中证500指数（ZCLOSE）等。对宏观经济影响因素与股票指数进行相关性检验,通过上文选取的影响股市波动的宏观经济影响因素运用主成分分析构建宏观经济综合指数（MC）。对选取的投资者情绪代理指标运用主成分分析,构建投资者情绪综合指数（ISI）及剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数（ISIR）。基于构建的宏观经济综合指数（MC）、投资者情绪综合指数（ISI）、剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数（ISIR）及沪深300指数（CLOSE）进行向量自回归VAR模型构建,进一步构建结构向量自回归模型SVAR,并做GRANGER因果关系检验、脉冲响应分析以及方差分解分析,研究三者之间的影响机制。最后对宏观经济环境下投资者情绪对不同市值、不同行业、不同涨跌区间股市波动影响进行分析,用以解释股市运行过程中的表现特征。研究发现,沪深300指数及宏观经济综合指数的滞后项对投资者情绪综合指数的当期值有影响,宏观经济综合指数与投资者情绪综合指数联合的滞后项对沪深300指数的当期值也有影响,沪深300指数及投资者情绪综合指数的滞后项对宏观经济综合指数的当期值没有影响。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪综合指数,对股票市场影响幅度加大,即受到冲击后会产生快速且剧烈反应,随时间延续逐步衰减,且衰减速度也比较快,而无论是否有经济因素影响,当受到投资者情绪冲击时,股票市场的波动都会增强,也就是说投资者的情绪最终会传导至股票市场,进而影响到市场走势。剔除宏观经济影响因素的投资者情绪波动性更强,宏观经济平滑了投资者情绪对股市波动的影响。也就是说经济政策有助于抑制股市的过度波动,起到较好的调节效果。股市主要归因于自身冲击因素如业绩情况,自身波动对其方差的影响最大,宏观经济也起到了极为重要的作用,投资者情绪相对影响较小。不同市值股票对于投资者情绪均呈正向相关关系,而敏感度存在差异,投资者情绪综合指数与沪深300指数相关性程度最高,其次是中盘成长指数,与中证500指数的相关性程度最低,即影响程度与市值呈一定程度反向关系。股票市场不同行业对投资者情绪有不同反应,投资者情绪综合指数与家用电器、酿酒、食品饮料相关程度较高,大金融板块及医药等也具较高相关性,石油、运输设备、建筑等则呈明显负向关。在上涨及下跌过程中投资者情绪与股票指数均有一定的相关关系,与上证综合指数在下跌过程中相关性关系更强。与权重指数呈更高程度相关,上涨过程中相关性关系更强。在盘整过程中,相关系数近为0,因此无明显相关关系。