论文部分内容阅读
机构投资者是中国资本市场发展最快,也是最为重要的投资主体。机构投资者的投资行为反映出一定的投资理念,其不仅对市场的波动与发展发挥重要作用,也对资本市场整体的投资行为产生广泛的影响。会计盈余质量是会计信息质量的核心,是企业经营成果和盈利能力高低在会计信息系统中的集中反映和体现,也成为企业各利益相关方进行相关决策时的关注焦点。因此,论文以基金公司为代表的机构投资者持股决策行为(以所持样本公司上市流通股份的比例)与所持股样本上市公司盈余质量变化的相关性影响着手,对其持股行为进行实证研究分析。研究根据机构投资者持股决策行为与持股样本上市公司盈余信息质量之间的相关性,借鉴Bushman等人(2000)的研究方法,构建机构持股与盈余信息的实证自回归模型:INSISTit=α0+β1EARNit+β2RETit+β3SIZEit+ε。 研究选取我国沪深A股300指数成份股中自2005年指数成分发布后一直作为指数成份的上市公司作为样本空间,研究自2006年至2010年样本上市公司盈余质量、股票回报率、公司规模解释变量与基金机构投资者投资决策行为(持股比例)之间的相关性。 实证分析结果显示,基金机构投资者的投资行为与样本上市公司盈余质量回归模型在沪深A股市场的应用是有效性且显著的,而且基金机构投资者的持股比例与样本上市公司盈余质量、股票回报率、公司规模存在正向关系。从截面(公司)个体上看,我国沪深A股300指数成份上市公司盈余质量系数与基金机构投资者持股比例的系数估计值为1.4081,沪深A股300指数成份股上市公司股票回报率与基金机构投资者持股比例的模型回归系数估计值为0.2329,沪深A股300指数成份股上市公司股票规模与基金机构投资者持股比例的模型回归系数估计值为0.1451。研究结果反映出,以基金为代表的机构投资者持股决策行为主要受到A股上市公司会计信息盈余质量的影响,而股票回报率及上市公司的规模对机构投资者的投资决策行为影响不显著。这个结论对于引导机构投资者作为资本市场最重要的投资主体的投资理念和投资行为的建设,发挥重要作用。