【摘 要】
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由于信息的天然不对称性分布,投资者和股东之间无法实现信息均衡共享,这种信息摩擦对资本市场造成了较多的负面影响,如近年来的财务舞弊现象越发频繁。此外,高管基于自利性动机所引发的非效率投资行为同样不可忽视。这些行为不仅严重侵害了中小股东的合法权益,长期来看这种非效率化的经营模式势必会对企业盈利能力造成负面影响。因而,如何缓解投资者和企业之间的信息摩擦,提高信息的配置效率成为当前资本市场中的重要研究问题
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由于信息的天然不对称性分布,投资者和股东之间无法实现信息均衡共享,这种信息摩擦对资本市场造成了较多的负面影响,如近年来的财务舞弊现象越发频繁。此外,高管基于自利性动机所引发的非效率投资行为同样不可忽视。这些行为不仅严重侵害了中小股东的合法权益,长期来看这种非效率化的经营模式势必会对企业盈利能力造成负面影响。因而,如何缓解投资者和企业之间的信息摩擦,提高信息的配置效率成为当前资本市场中的重要研究问题。其中企业与投资者的关系管理无疑是缓解信息摩擦的关键策略之一,不同于其他的硬性规定,企业基于公共关系管理而建立的投资者关系反映了企业主动分享企业信息的意愿,因而在降低企业和投资者信息摩擦的同时,还有助于实现资本市场的良性循环发展。因而,研究投资者关系管理对企业盈利能力的影响,能够对当前资本市场的稳定发展提供良好的保障,并进一步阐述投资者关系管理的重要意义。此外,本文还将股价信息含量、投资者关系管理和企业盈利能力三者纳入至同一框架,进而更全面地检验投资者关系管理的经济效应。具体地,本文采用A股上市公司2011～2020年的上市公司作为研究对象,实证检验了投资者关系管理对企业盈利能力的作用效果,并考察股价信息含量在其中的调节效应。在采用双固定效应模型分析后发现,投资者关系管理每提高一个百分点,企业的盈利能会提高0.0059个百分点,进而肯定了投资者关系管理对企业盈利能力的积极作用。为了提高本文研究结论的可靠性,本文进行了更换被解释变量测度方式和更换固定效应模型两种方式进行稳健性检验,结果表明投资者关系管理对企业盈利能力的影响仍然显著为正。此外,为了避免模型估计中可能存在的内生性问题对估计结果的干扰,本文还采用同一行业同一年度的投资者关系管理均值作工具变量进行2SLS,结果依然稳健,即内生性并不会影响本文的研究结论。调节效应分析显示,股价信息含量对投资者关系管理能产生正向的调节作用,进而强化投资者关系管理对企业绩效的积极作用。最后,本文根据企业的产权性质进行分组回归,结果显示股价信息含量对投资者关系管理的调节作用在非国企中效果更明显。对此,本文认为上市公司在未来有必要对投资者关系管理体制进行优化,将其视为核心战略决策,并且还应该充分认识到股价信息含量对投资者关系管理水平的影响,以及公司的股权结构,这对于实现上市公司的稳定、持续发展有着重要的意义。
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