金融资产繁多和金融制度结构复杂的现代经济中,如何保证货币政策有效性,即货币当局选择何种经济变量作为控制变量以最终有效地实现政策目标,对货币创造机制的重新考察以及货币控制变量的稳定性就成为政策制定必须解决的问题。在传统货币分析范式中,货币政策制定是以利率为控制变量还是以货币总量为控制变量是争论不休的难题。经济学家普遍的一致意见是货币政策控制变量的选择是条件分析,因此应区分不同货币制度环境和实施条件。本文也将试图对这一问题作出解答,并努力寻求解读货币政策有效性的新思路。本文从货币供给分析出发,在综合货币乘数分析法和信用分析法的基础上拓展分析货币供给存量决定的信用分析法基本框架,构建包含四部门、四种资产市场的宏观经济一般均衡模型以解读货币政策控制变量选择。本文的分析结果认为,在不同的货币制度下,货币政策制定确实需要以货币制度环境为条件,在资产完全替代的充分竞争市场中,若以利率为控制变量,表征货币政策有效性的货币政策乘数表现出经济冲击的不确定,而资产不完全替代的金融市场结构中,利率作为控制变量则会对经济产生正向的经济效应；而与利率变量不同,货币总量指标则表现出中性特征。这种结果的出现为重新解读货币政策有效性命题提供了新思路。