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本文在一般均衡框架下研究了上市公司管理层报酬与公司股价、证券市场均衡之间的关系。传统的分析一般在委托——代理框架下考虑公司管理层的薪酬问题。本文发现，在一个存在做空机制的市场中，即使不考虑上市公司内部因为剩余控制权和剩余索取权分离所带来的委托——代理问题，如果不给予上市公司管理层某种形式的额外补偿，市场将极端的缺乏效率。在某些极端参数条件下，市场甚至不存在均衡。本文的研究表明:抛开道德方面的考虑，在存在卖空机制的做市商制度的证券市场条件及相关假设下，对高管进行补偿计划的薪酬机制，在某种意义上是市场均衡所必需的。