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随着我国经济发展步入新常态,创新驱动发展战略成为顺应和引领产业转换升级、加新旧动能转换的强大驱动力。近年来,随着技术革新的不断深入,我国在科技创新领域取得了显著成就,这离不开金融的支持,并对金融创新也提出了更高的要求。如何强化金融服务实体经济、满足科技创新发展需要的使命与效能?这是新时代高质量发展一个重要命题。
基于以上考虑,本文首先从金融创新理论入手,分析金融创新和技术创新的发展历程并从金融功能的视角论述金融创新对技术创新的影响机制;之后,以债券市场的发展为例,从微观角度研究了发行公司债券对于企业创新的影响。本文以2003年-2017年我国812家上市公司构成的平衡面板数据为基础,将《公司债券发行试点办法》的实施作为自然实验,并利用多期双重差分模型(DID)策略研究了发行公司债券对企业创新的影响。为了克服样本选择性偏差,本文利用“试点办法”规定的债券发行条件对样本进行筛选。此外,考虑到股权性质在资源配置中发挥的作用,本文分组研究了发行公司债券对于不同股权性质的企业创新产出的影响。最后为了探索其中的影响机制,本文进一步利用三重差分模型检验了外部融资依赖这一因素在发债影响创新的过程中所发挥的作用。
本文的研究结论表明,发行公司债券对于公司的创新能力的提升具有显著的促进作用,且该促进作用对于高度依赖外部融资的企业来说更为显著。对此我们认为,发行公司债券可以有效地缓解公司日常运营对于研发投资的“挤出”,从而增加他们从事研发活动的可能性。例如,从按股权性质划分的样本回归结果来看,债券发行后,通常具有较小“挤出”的国有企业的创新产出显著增加。总体而言,本论文为金融创新对技术创新的影响研究提供了新的角度以及新的理论支撑。最后基于我国金融创新与技术创新发展现状,本文从政府和市场两个角度提出了可行性建议。
基于以上考虑,本文首先从金融创新理论入手,分析金融创新和技术创新的发展历程并从金融功能的视角论述金融创新对技术创新的影响机制;之后,以债券市场的发展为例,从微观角度研究了发行公司债券对于企业创新的影响。本文以2003年-2017年我国812家上市公司构成的平衡面板数据为基础,将《公司债券发行试点办法》的实施作为自然实验,并利用多期双重差分模型(DID)策略研究了发行公司债券对企业创新的影响。为了克服样本选择性偏差,本文利用“试点办法”规定的债券发行条件对样本进行筛选。此外,考虑到股权性质在资源配置中发挥的作用,本文分组研究了发行公司债券对于不同股权性质的企业创新产出的影响。最后为了探索其中的影响机制,本文进一步利用三重差分模型检验了外部融资依赖这一因素在发债影响创新的过程中所发挥的作用。
本文的研究结论表明,发行公司债券对于公司的创新能力的提升具有显著的促进作用,且该促进作用对于高度依赖外部融资的企业来说更为显著。对此我们认为,发行公司债券可以有效地缓解公司日常运营对于研发投资的“挤出”,从而增加他们从事研发活动的可能性。例如,从按股权性质划分的样本回归结果来看,债券发行后,通常具有较小“挤出”的国有企业的创新产出显著增加。总体而言,本论文为金融创新对技术创新的影响研究提供了新的角度以及新的理论支撑。最后基于我国金融创新与技术创新发展现状,本文从政府和市场两个角度提出了可行性建议。