非公开发行是证监会2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》首次提出的一种再融资方式,重要的对于非公开发行定价,《细则》只规定了不得低于定价基准日确定价格的90%,且定价基准日有3个不同的可选日期,基准日不同,确定的基准价格也不同,有的存在较大差异。任何一种融资方式,最重要的就是价格的确定。模糊的“九折规则”使对其定价的合理性产生怀疑。学者对非公开发行定价的研究大多是从非公开发行的本身出发,采用的理论是国外比较成熟的理论。考虑到我国证券市场的特殊性：弱势有效、政策干预性较强、投资者存在一定程度的非理性。文章认为对其价格的研究不应仅仅从其本身的特征出发,而应在对非公开发行整体发行过程分析的基础上进行更全面的研究。文章通过对非公开发行整体发行过程的分析,从内在和外在因素两个方面出发,建立多元回归模型对影响因素进行了检验。总体回归结果说明,上市公司有通过非公开发行向大股东进行利益输送的嫌疑。非公开发行这种小范围的融资行为,其更合理的定价制度规定应引起相关部门的重视。