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“美国长期利率低水平之谜”是发生在2004年6月底以来,随着美联储连续十几次的提升联储基金利率,而美国长期利率却不断下降,短期利率与长期利率背离及长期利率低水平的现象。本文首先截取了具有代表性的自2004年6月30日起至2005年年底期间,美联储基准利率与美国10年期国债收益率、20年期国债收益率的数据,通过具体数据来显示“美国长期利率低水平之谜”这一现象。
之后,回顾美国货币政策传导机制的历史演进,以及利率在过去十几年里作为美国货币政策操作目标和中介目标在美国经济调控中所创造的价值和成就利率历史地位的时代背景,分析得出“美国长期利率低水平之谜”向美国利率渠道货币政策传导机制以及利率市场化发起了挑战。
“美国长期利率低水平之谜”不仅是被包括美联储前主席格林斯潘在内的联储官员们视为难以理解的现象,而且也引发了美国国内经济金融界的热烈争论,他们不仅仅看到“美国长期利率低水平之谜”体现了美国货币政策传导机制的失效,更担心的是隐藏在“美国长期利率低水平之谜”背后深层次的原因以及因为这些难以纠正的深层次原因可能导致美国经济出现衰退的结果。
本文尝试从美国后证券泡沫时代“房产型资产财富效应”的崛起、美国的过度消费与亚欧国家的过度储蓄等八个方面对“美国长期利率低水平之谜”的成因进行剖析,并就“美国长期利率低水平之谜”可能对美国经济和中国经济造成的负面影响进行分析和预测,最后,重点分析和构想我国应采取哪些措施,以尽量消除“美国长期利率低水平之谜”及其修正后对我国外汇储备缩水等方面(已经或)将可能造成的危害,并从调整我国国际储备结构和改革人民币汇率制度两方面,提出中国消除负面影响的对策。
对“美国长期利率低水平之谜”进行研究的现实意义在于以下几个方面:1、实现货币政策的有效是各国中央银行力求实现的目标,而货币政策传导机制是否灵敏有效直接影响货币政策的有效性。“美国长期利率低水平之谜”反映出的货币政策传导机制失效,它本身就是一个值得研究的问题。2、美国具有成熟的金融市场和利率市场化的环境,而我国也正在向利率市场化和推动金融创新、金融市场成熟化迈进,研究“美国长期利率低水平之谜”背后蕴藏的深层次的原因,对我国具有警示借鉴的意义。3、随着我国和美国之间经济金融关系的日益紧密,“美国长期利率低水平之谜”不仅仅反映出美国经济及相关政策中存在问题,而对我国经济可能造成的损失也不容忽视,最重要的就是体现在我国的美元外汇储备可能面临的损失风险上,与之相关的我国国际储备结构优化问题也值得我们研究。
创新点有:1、透过近几年来美国房产型财富效应下资产泡沫膨胀的全新视角,审视这期间由于出现的“美国长期利率低水平之谜”的低水平长期利率为之推波助澜,给美国经济造成巨大的信用危机以及经济衰退的隐患。对我国近年来同样面临的低利率水平下,部分地区房地产过热甚至出现泡沫的情况,而我国为刺激内需以及鼓励银行金融创新,对发放个人房产抵押按揭贷款等方面也正在提供日益宽松融资条件的作为,具有一定的警示作用。2、关于我国对策,本文在人民币形成机制改革及国际储备结构优化方面提出了一些新的建议,比如,建议放松银行对客户外汇挂牌限制等措施以增加人民币汇率弹性;建议开放资本项下的因私购汇、推出外币利率互换交易等,以优化外汇储备结构。3、本文中一些图表和分析中所用数据是根据各种国内外官方等机威机构公开的原始数据综合整理而得,是在过去文献中没有出现过的新资料,比如,关于我国外汇储备中的美元资产构成情况,就是根据各种官方资料进行计算推导后而得。