本文基于国内市场高抑价率的背景,通过研究承销商在新股上市时选择可比公司是否会有所倾向以及所选可比公司是否能够真正反映首次公开招募(IPO)公司价值的问题,发现承销商的行为动机以及一级市场蓄意抑价的程度。本文以2006到2017年间上市的IPO公司为总体研究对象,选用可比公司乘数法、增长匹配法、倾向得分匹配法(PSM:行业-盈利能力-公司规模;PSM:行业EV/S均值-公司特征)三种算法方式为IPO公司自行选择可比公司,使用价格乘数(EV/S,EV/EBITDA,EV/Earning,P/E,P/CF)对比招股说明书中可比公司和上述方法选择的可比公司的价值。同时,由于国内市场政策频繁变动,本文将IPO发行定价政策也考虑进去,根据政策变动对IPO发行时间分段观测(2006-2008,2009-2012,2014-2017)。研究发现,无论是哪一时段发行的IPO,承销商选择的可比公司价值都显著低于算法方式选择的可比公司的价值,这一选择倾向不受IPO定价政策变化的影响。然而,IPO的发行价格会随着定价政策的放宽而接近甚至略高于承销商选择的可比公司价值,但仍不会超过算法选择的可比公司的价值。依据代理理论,承销商的这种选择倾向更可能与自身利益相关。为了验证上述结果,本文通过IPO与可比公司的长期表现来观测被蓄意抑价的IPO是否会在长期内恢复真实价值,超过可比公司。买入并持有超额收益率方法(BHAR)结果表示,IPO公司在上市首月实现极高的超额收益,接下来会进入1到2年的低迷期,表现不如可比公司,但在第3年之后会进入下一个增长期,IPO公司的收益再次高于招股说明书和自行选择的可比公司,且无论是3年内还是5年内的BHAR都显著为正,说明IPO的长期表现要明显高于可比公司。