近年来,我国实体经济增速放缓,企业主营业务利润不断下滑,而金融投资收益却日渐攀升,因此企业越来越热衷发展“虚拟经济”而轻视主业,“脱实向虚”的问题逐渐凸显。本应该肩负创新驱动重任的国有企业也选择扮演影子银行的角色来解决企业盈利不足的问题。相较于影子银行活动,研发活动的利润回报具有滞后效应和不确定性,国企决策层会因此增加影子银行活动、降低研发支出。高杠杆对应的高利息又促使国企管理者追求有高回报的影子银行活动,进一步挤出企业的研发支出,债务又可以分为长期债务和短期债务,因此,实证检验国企影子银行活动对研发投入的挤出效应,以及国企长、短期债务杠杆对影子银行活动的研发支出挤出效应的差异,有利于完善国家金融和国有资本经营的监管制度、为推进国有企业创新发展提供经验证据。本文以2007—2016年非金融类国有上市公司为样本,实证检验国有企业参与影子银行活动以及高杠杆条件下该活动对研发投入的影响,结果发现:国有企业参与影子银行活动的规模越大,其下一年的研发投入就越低,影子银行活动对企业创新活动存在挤出效应,高杠杆加剧了这种挤出效应;进一步,由于负债的相机治理作用,短期负债带来的短期杠杆能在一定程度上减缓企业参与影子银行活动对R&D投入的抑制作用,长期负债带来的长期杠杆会加剧上述抑制作用。本文的主要贡献在于:(1)通过考察国企参与影子银行活动对企业研发投入的影响,为研究研发投入的影响因素提供了一个新的视角,进一步丰富了研发投入的现有文献;(2)发现高杠杆对研发投入的影响机制,为政府制订或修正国企去杠杆的政策提供经验证据。(3)发现债务期限结构对研发投入的调节作用,为银行通过调整国企贷款长短期结构、化解银行金融风险和企业财务危机提供经验依据。