资产定价是现代金融学研究的核心问题。现代经典金融学理论假定金融资产收益率服从正态分布，但众多实证研究成果并不支持这一假设，反而指出高阶矩对资产定价具有不可忽视的作用。由此，本文主要研究了在资产收益率非正态分布时，协高阶矩对资产定价的影响。首先，对现有研究进行较为系统地回顾，从国内外两个视角对资产定价这一领域中几个主要研究方向的进展进行了评述并主要阐述了高阶矩对资产定价的影响。其次，简单介绍了投资组合构造、风险因子构造、Fama-MacBeth横截面滚动回归法和预期效用理论下的高阶矩资产定价模型，从理论上阐明了风险资产的定价受到三阶矩和四阶矩风险因子的影响。最后，搜集沪深A股股票收益率和相关财务数据进行实证研究，主要分为两个部分进行，第一部分主要探讨均值—方差框架下常用的资产定价模型在我国股票市场的适用性，发现从传统的CAPM模型到Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型等多因子资产定价模型对我国证券资产的收益率尚且不能进行全面的解释。第二部分将协偏度与协峰度因子逐步加入传统CAPM模型和Fama-French三因子模型以探讨三阶矩和四阶矩对CAPM模型和Fama-French三因子模型定价的影响。
　　实证结果显示：（1）若以估计所得的协偏度和协峰度值为排序准则来构造投资组合，将会得到常用的风险因子（如市场因子、规模因子、价值因子、动量因子、盈利因子和投资因子）无法解释的风险溢价。（2）和市场组合收益率具有负协偏度特征的投资组合相较于具有正协偏度特征的投资组合具有更高的风险溢价。（3）加入协偏度和协峰度因子后的高阶矩资产定价模型，对股票的截面收益具有显著解释力。协高阶矩因子特别是协偏度因子是我国证券市场资产定价过程中一个不可忽视的因子。（4）由于协偏度因子和协峰度因子中可能包含了规模因子（SMB）和价值因子（HML）的部分信息，三因子模型中的规模因子（SMB）和价值因子（HML）可能仅仅是协偏度风险因子的替代变量，因此相较于四阶矩三因子模型，四阶矩CAPM模型与我国A股市场的投资特质更为相符。
　　本文主要探讨协偏度和协峰度对我国证券市场中资产价格的影响，构造出真正适合我国股市的资产定价模型，使广大投资者更加了解协高阶矩在我国股市资产定价过程中起到的重要作用，促使他们构造积极有效的投资组合，进一步推动我国股市健康稳定的发展。
　　可能的创新点主要包括：（1）就资产定价理论而言，本文选取消费者总财富的边际替代率作为随机贴现因子截取至三阶推导出的非线性资产定价模型，有助于从实证角度阐释定价核之谜。（2）在传统CAPM模型、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型的基础上添加随时间变动的协偏度因子和协峰度因子，由此构建出协高阶矩资产定价模型，并检验资产定价的合理性。相较于原来的静态模型，添加随时间变动的协偏度和协峰度因子后构造的时变模型更具有现实意义。