【摘 要】
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“融资难、贵”一直是不断困扰着我国中小企业以及民营企业的问题。随着我国金融体系的发展,各种创新的金融产品的出现、外部增信的种类和监管允许的范围不断扩大,很大程度上解决了中小企业以及民营企业所面临的融资问题。资产证券化市场自出现以来,就作为帮助民营企业融资的一大市场,自2014年重新启动以来有了长足的发展。但是,企业资产证券化市场还处于发展早期。本文提出从资产证券化角度来缓解民营企业融资问题,通过对
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“融资难、贵”一直是不断困扰着我国中小企业以及民营企业的问题。随着我国金融体系的发展,各种创新的金融产品的出现、外部增信的种类和监管允许的范围不断扩大,很大程度上解决了中小企业以及民营企业所面临的融资问题。资产证券化市场自出现以来,就作为帮助民营企业融资的一大市场,自2014年重新启动以来有了长足的发展。但是,企业资产证券化市场还处于发展早期。本文提出从资产证券化角度来缓解民营企业融资问题,通过对资产证券化市场上国企与民企的融资成本进行对比分析,考察外部增信对企业融资成本的影响,为未来资产证券化市场中民营企业融资难、贵的问题提出解决方案。通过理论分析可以发现发行人在融资过程中由于信息不对称的存在,会面临逆向选择和道德风险,通过风险分析以及在融资过程中选取的方法所传递的信号,从而得出外部增信方式对于企业资产支持证券融资成本的影响。本文采用2014-2021年企业资产证券化数据进行实证分析,先对发行人进行外部增信的动因进行检验,然后在保持外部增信动因一致的基础上,研究外部增信与企业资产支持证券信用利差的关系。之后,对发行人自身因素以及发行主体性质进行异质性分析,从而进一步探索外部增信对于企业资产支持证券融资成本的影响。实证结果表明:首先,发行人增信动因的检验表明具有较大风险的发行人更有可能采取外部增信措施,与道德风险理论一致,同时也表明当发行主体是国企时,发行人更有可能采用外部增信,主要原因可能是民营企业寻找不到合格的第三方进行增信。第二,在动因一致的基础上,本文发现外部增信比内部增信提升企业资产支持证券评级的效果更好,并且能更好地缩小信用利差。第三,通过稳健性检验,得出与原模型大致相符的结论。最后,在异质性分析中,得出大规模的或主体评级低的发行人在发行企业资产支持证券时采用外部增信降低融资成本的效果更好,并且发行主体为民营企业时,其在使用资产支持证券进行融资时的成本更高。通过数据研究的支持,在文章最后针对增信方式以及民营企业目前所面临的融资困境提出丰富外部增信手段、健全外部增信的监管制度等建议,进一步帮助民营企业降低发行企业资产支持证券的成本。
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