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本文对沪深两市挂牌的权证进行了实证研究,分别分析了权证发行对标的股票的影响和国外经典定价模型对我国权证的定价能力。 对于权证发行对标的股票的影响,检验了权证发行公告日前后标的股票价格及流动性,发现在权证发行公告日当天,标的股票具有显著的正的超额收益,对此的解释是权证的发行相当于给市场发出一个企业前景看好的信号,使得标的股票的收益率上升。同时,权证发行也使得标的股票的流动性显著增加了。认为流动性增加的原因是标的股票由于权证的发行而得到了更多的关注,而且权证发行这个积极的信号也吸引资金流向标的股票,同时由于认购权证发行后价格一直是偏高的,可能有部分券商为了通过创设套利而大量买进标的股票。 对于权证定价的实证,检验了国外经典的定价模型对我国权证的定价能力。Black-Scholes及其改进模型能够较好的预测认沽权证的价格,在所选用的模型中使用隐含波动率的定价模型具有最好的预测效果,其次是使用GARCH模型估计波动率的定价模型,最后是使用历史波动率的定价模型。同时,还对模型的定价误差做了回归分析,发现模型的定价误差与权证的虚实值程度呈负相关关系,同时,模型的定价误差也是随着时间的推移不断降低的。还值得注意的是,模型的定价误差和权证的换手率呈正相关关系,这主要是由于国内权证发行时间短,市场容量比较小,而且采取的是T+0的交易制度,产生了比较严重的投机,使得模型的定价误差偏高。