中国人口老龄化趋势逐渐严重,截止至2017年,我国老年人口数量为1.59亿,占劳动人口数量的比例为15.9%,为了缓解人口老龄化所引发的社会保障支出增加的压力,我国于2000年8月成立全国社保基金。由于全国社保基金成立较晚,其管理水平较发达国家来说偏低,社保基金的保值增值存在较大压力。此外,由于社保基金关系民生,对我国老龄人口的生活有很大影响,因此社保基金还需要特别防范出现巨额损失的可能,则保值增值的难度进一步提高。本文以全国社保基金为研究对象,基于新的金融风险度量方法研究了考虑尾部风险情况下社保基金的投资组合问题。本文首先比较了传统的和新发展的多种金融风险度量指标,由于刻画尾部风险的传统指标在险价值(VaR)不满足次可加性以及无法反映尾部的平均风险,因此选择了期望损失(ES)来描述全国社保基金投资组合的尾部风险;其次介绍了均值-ES模型的建立和求解过程;再次通过分析不同金融资产的性质确定了社保基金的投资标的,分别为:银行存款、国债、企业债、股票和基金五种金融资产并使用Copula函数来反映不同投资标的间的相关性;然后,进行实证分析,本文对五种金融资产的数据进行了多种检验,发现除银行存款外其他四种资产均未通过正态检验,存在ARCH效应,基于多种信息准则最终选用GARCH(1,1)-st模型描述各个资产收益率的边际分布。在此基础上,引入Copula函数,通过AIC准则从多种Copula函数中选取Vine Copula中R藤刻画各项资产间相依结构,并建立Copula-GARCH(1,1)-st模型对投资标的收益率进行建模。通过蒙特卡洛模拟得到各资产的未来收益率,并结合均值-ES模型和全国社保基金各项资产投资比例限制,在不同的收益率和置信水平下计算得到ES值最小的全国社保基金投资组合。最后为了验证Copula-GARCH模型与均值-ES模型的结合对我国社保基金的防范极端风险是否有效,选取五种金融资产2008年以前收益率序列,基于本文提出的方法计算得到一个投资组合并代入2008年实际数据,发现所得到的收益率远大于2008年社保基金的实际收益率,有效避免了大额损失。最终得出以下几点结论:第一,出于社保基金安全性考虑,在面对社保基金保值增值的压力时不能大幅度提高高收益、高风险资产的比例或者降低低收益、低风险资产比例,而需要寻找更加优质的资产,如拓宽海外资产的种类以及提高海外资产投资比重等。第二,政府部门需要适当放松银行存款和国债投资比例限制,提高基金等金融资产的投资比重,并继续提高委托投资的比例以获得更多的投资收益。第三,Copula-GARCH模型与均值-ES模型的结合能够较好地应对极端风险,能够为我国社保基金在极端风险下避免巨额损失提供了一种投资工具。第四,在确保社保基金投资安全前提下,社保基金理事会需要继续实行多元化投资,得到最优资产配置组合。