论文部分内容阅读
银行间回购市场与银行间现券市场、同业拆借市场、银行间外汇市场共同构成了银行间货币市场,这是金融机构之间进行资金融通的重要渠道。其中,银行间债券回购市场是交易量较大的一个子市场,在我国的货币市场上占据着举足轻重的地位。自1997年商业银行退出交易所回购市场、建立银行间回购市场以来,银行间回购市场日益发展壮大,交易规模不断攀升,利率市场化程度渐高,成为了和同业拆借市场并驾齐驱的货币市场。 银行间债券回购市场是商业银行等金融机构进行短期资金配置、调节短期流动性的主要场所。同时,它也是中央银行进行公开市场操作、实施货币政策与金融调控的重要场所。银行间市场7日回购已经成为央行回收市场资金的主要品种,债券回购利率在实质上已经发挥着市场基准利率的作用,它不仅为其它金融资产的定价提供了基础,而且为国家货币政策调整提供了政策导向以及传导途径。对银行间市场回购利率的研究有利于深入了解市场基准利率,同时有利于研究国家货币政策对银行间回购市场的影响力度及方式。 本文在现有文献的基础上结合银行间回购市场的运行特点及现状,运用ARMA模型对2002年1月至2010年12月的银行间回购利率影响因素进行分析。全文分五章,本文的第一章将简要介绍选题的背景、意义,研究的思路、方法。第二章梳理和总结了利率决定理论以及国内外关于银行间市场回购利率的相关文献。第三章着重介绍银行间债券回购市场的现状,介绍其发展历程、功能,并从交易对象、交易方式、市场准入机制等几方面介绍国内外银行间回购市场的特点。第四章运用ARMA模型进行数据分析,通过计量方法研究影响银行间市场回购利率的因素,选取银行间7天质押式回购利率作为因变量,选取了月度加权平均同业拆借利率、存款利率、超额准备金利率、法定存款准备金率、存贷比、股票市场指数变动、货币回笼和投放、M1的同比增长率、中央银行20天再贷款利率等变量作为自变量。根据模型结果,认为我国银行间市场的回购利率主要受同业拆借利率、超额准备金利率、法定存款准备金率和央行再贷款利率影响,银行间回购利率与同业拆借利率、超额准备金利率和法定存款准备金率呈正相关关系,与中央银行再贷款利率负相关,并给出了理论上的解释;第五章结合银行间回购市场自身的经营特点,提出改进银行间市场回购利率的建议。改革方向主要是加快清算结算速度,提高债券结算效率;加快建立三方回购市场,优化担保品的管理,从而降低银行间市场回购利率的信用风险;进一步推动买断式回购改革,完善银行间市场回购利率的做空机制。