【摘 要】
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2011年在国家产业政策与市场的共同作用下,催化了一种新模式并购基金——“上市公司+PE”型并购基金活跃在资本市场。但实践中,该模式并购基金也引发许多质疑,如其应用是否有利于改善企业经营状况与实现企业价值提升等等。本文首先对该模式并购基金的产生背景、发展状况及相关理论进行简单介绍,其次分析其对上市公司价值创造的机制和路径,最终从三个维度(短期价值、协同效应以及EVA)评价其对企业价值的影响。研究最
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2011年在国家产业政策与市场的共同作用下,催化了一种新模式并购基金——“上市公司+PE”型并购基金活跃在资本市场。但实践中,该模式并购基金也引发许多质疑,如其应用是否有利于改善企业经营状况与实现企业价值提升等等。本文首先对该模式并购基金的产生背景、发展状况及相关理论进行简单介绍,其次分析其对上市公司价值创造的机制和路径,最终从三个维度(短期价值、协同效应以及EVA)评价其对企业价值的影响。研究最终表明,该类型并购基金主要从价值发现、持有与促进及最终价值实现等方面创造价值;短期价值方面运用事件研究法进行分析,在选取的事件窗口期内的AR与CAR为正,企业价值短期内得到提升;协同效应上,经营协同方面,金城医药规模与市场迅速扩张,规模效应显著;财务协同上,金城医药在盈利能力、成长能力短期上有一些改善,但对营运能力未产生明显效果,且后劲不足,长期财务绩效表现不佳;创新协同方面,金城医药研发投入不断增长以提升研究创新能力。从长期价值创造上看,金城医药的EVA值和增速明显提高。总体上金城医药运作“上市公司+PE”型并购基金产生了明显的正向效应。通过本文结合案例金城医药对于“上市公司+PE”型并购基金运作的研究分析,在运作该模式时可吸收以下经验:提高并购基金的主动管理能力;确保上市公司控制权稳定;明确“上市公司+PE”模式并购基金的投资方向;加强并购过程的风险防控即结构化安排等。对金城医药来说,长期绩效的改善是由其产业链完善和公司战略升级等决定的。本文对金城医药的建议为:一是制定合理销售政策,提升营运能力;二是加大研发投入,提高创新能力;三是有效整合并购资源,提升公司价值。
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