融资融券业务的推行与扩大,为我国证券市场的迅猛发展增添了新的活力。2010年3月31日,我国启动推行融资融券业务试点；2011年转融通业务的推出,标志着我国融资融券业务正式进入常规操作化阶段；在随后的几年间,我国转融券试点的覆盖范围与发展规模进一步扩大。融资融券交易制度,其本质一方面在于,是投资者利用时间价值满足盈利需求的手段,另一方面在于,它是政府对市场整体宏观调控的有效工具,并且其该交易制度自身具有促进市场稳定与活跃的功能。融资融券这一交易制度,被认为是继股权分置改革以来在我国资本市场上又一次伟大的创新,它对于完善我国证券市场的基本职能、提高资金整体运作效率、加快资本市场的发展,具有里程碑式的重要意义。股票市场的影响因素较为复杂,我国融资融券业务经历了漫长的空白期,在国际化进程的推动下正向成熟化发展。作为一种新兴的金融工具,融资融券可以通过发挥杠杆效应,一方面加快套期保值获利、吸引投资、活跃市场,另一方面,在放大收益的同时,也加剧了投资的潜在风险。换而言之,融资融券是一种高收益高风险的理财方式,而此项制度的推行与实施,最终能否对我国股票市场产生积极影响,更有待进一步考究。本文以自融资融券推行以来4年(即2010年3月31日一2014年3月30日)的日交易数据以及沪深300指数为基准,分别以日收盘价对数的差额、日换手率作为衡量股市价格波动性、股市成交量流动性的指标,运用EVIEWS统计软件,在建立向量自回归模型(VAR)的基础上,进行格兰杰因果检验、脉冲响应、方差分解,检验融资和融券对股票市场流动性与波动性的影响。通过实证研究发现,融资融券交易机制对我国股票市场的有平抑价格波动、增强成交量流动性的作用。具体研究结论如下：1、融资融券交易制度对股市价格波动存在受时间长短而变化的趋势：短期内加剧股票价格波动,长期作用下则抑制股价波动；且融资买空交易作用于股价波动的变化较显著,融券卖空对股市波动的影响作用则不显著；另外,股市价格的波动性对融资融券均存在因果引致作用。2、融资融券交易制度对股市交易量的流动性有正向的因果引致作用；股票市场的流动性对分别对融资余额、融券余额具有格兰杰因果作用,而本文立足于研究融资融券交易制度对股票市场的单项影响,且关于市场本身价格波动频率、股份的流通数量和成交效率等指标因素复杂、频繁、多变,因此关于股票市场对融资融券的反作用影响关系,在此不做过多赘述。进一步而言,融券卖空交易量大大低于融资买空交易量,融券对股市的影响要低于融资对股市的作用力,我国的证券市场依然处于买卖空失衡的状态。针对这一研究结论,本文分析了该现象存在的原因,从完善融资融券自身的发展要求上来讲,针对于如何扩大买卖空交易业务的适用范围,完善信用担保制度,合理引导投资行为等提出了政策建议。