自1999年以来,中国国际收支中的经常账户保持了 17年的持续顺差,资本与金融账户除2012年、2014年和2015年之外的14年内均保持顺差。双顺差使得中国外汇储备快速增加。在国际收支持续双顺差的压力下,人民币汇率面临持续的升值压力。为了维持人民币汇率的稳定,中国人民银行在外汇市场上常态式地持续购入外汇。2006年2月,中国持有外汇储备8537亿美元,超过日本成为全球第一大外汇储备国。2014年末,中国外汇储备余额达3.84万亿美元。快速增长的外汇储备在中国人民银行资产负债表上表现为外汇占款的持续增大,其占资产方的比重由2002年1月的39.73%上升至2014年3月的83.32%。外汇占款渠道一跃成为我国货币供应的主渠道。在不存在冲销的情况下,外汇占款的急剧增加会导致央行负债方储备货币的快速膨胀。为了保证适度的货币供应量,中央银行通常通过发行票据等措施对外汇占款进行冲销,将本应流入储备货币的资金"冻存,,于资产负债表的其他科目下。近几年,外汇占款增量波动加大、增速减缓,其对应的货币供应减少。为了给供给侧结构性改革营造适宜的货币环境,央行需为金融体系提供合理充裕的流动性。货币的供应渠道除了如今波动加大的外汇占款渠道以及因之前外汇冲销而"冻存"于其他科目下的资金反吐渠道,还有对金融性公司债权(再贷款)渠道和对政府债权(国债)渠道。在外汇占款渠道投放货币出现阶段性放缓的情况下,为了更好地分析中国货币供应渠道的转变与选择,本文首先在归纳2002年至2015年间的中国人民银行外汇冲销手段及整理计算出因冲销"冻结"的资金数额后认为:自2012年我国外汇占款增量突然跳水后,央票、再贷款和存款准备金率等原本用于冲销外汇的工具均用于补充货币供给,但央票余额并不能提供充足的基础货币供应量,属于广义冲销的法定存款准备金仍具有维持广义货币增长的下调空间。接着,本文利用2002年至2015年间的月度数据实证得出,因外汇占款渠道波动导致货币增速放缓的现象并不是暂时现象:以Lee和Strazicich(2003)的结构突变模型实证得出央行外汇占款在2003年12月和2010年8月出现均值突变和斜率突变,银行体系外汇占款在2006年10月出现均值突变,外汇占款波动现象已呈现出结构性转变。然后通过利用Gregory和Hansen(1996)的变协整模型对外汇占款与货币供应的变协整关系进行分析后得出:外汇占款渠道对基础货币和广义货币的协整关系分别在2010年10月和2008年2月呈现结构性转变。在基础货币相对上升趋势加大的情况下,增量减少甚至负增长的央行外汇占款已不足以提供平稳增长的基础货币供应量。银行体系下的外汇占款对广义货币的影响效果已从正向增强转变成反向衰减,因此为使银行体系流动性保持总体平稳适度,央行需要增强主动提供货币的能力,中国货币供应的主渠道也应逐渐由外汇占款渠道向国内信贷渠道转变。最后,本文从货币稳定和铸币税的角度上探讨国内信贷渠道的子渠道——再贷款渠道与国债渠道的优劣后认为采取国债渠道作为补充货币供应渠道更优。