早期公司治理领域的相关研究主要集中于公司股权结构分散条件下所有者与管理者之间的委托代理关系,这类“委托代理关系”是现代公司治理研究的逻辑起点。随着公司治理实践的发展和学界相关研究的深入,越来越多的现象和研究表明,企业股权集中的情况在世界上大部分国家都很普遍,上市公司中通常都存在居于控制地位的终极控股股东。民营企业是我国国民经济的重要组成部分,通过对我国民营上市公司所有权结构进行研究发现,终极控股股东利用构建金字塔股权结构等方式以实现控制权与现金流权分离的现象普遍存在。大股东控制的存在既可以在一定程度上缓解传统的“股东—经理人代理问题”,从而提升公司价值,也会造成“大股东—中小股东代理问题”,因此,大股东控制的存在对公司价值的影响是双重的。那么,在两权分离普遍存在的情况下,大股东控制对公司价值到底有什么样的影响?终极控股股东的控制权特征——现金流权、控制权及控制权与现金流权分离程度(即两权分离度)如何影响其对上市公司的“支持(Propping)"和“掏空(Tunneling)"行为,从而各个控制权特征变量与公司价值分别存在怎样的关系?这些是本文研究的核心问题。本文在对相关领域过往国内外学者研究进行综述的基础上,进一步提出研究的视角和切入点,对两权分离下的大股东控制影响公司价值的内在逻辑进行了分析,并对LLSV (2002)提出的利益侵占模型进行扩展,通过公式推导得出两权分离下终极控股股东不同控制权特征与其对公司利益的侵占行为以及公司价值之间的关系,进而提出本文的研究假设,并从三类不同的公司价值视角——市场价值视角、价值创造能力视角以及综合财务绩效视角出发,分别以托宾Q、经济附加值(EVA)和综合财务指标(F)(采用因子分析法构造)代理公司价值,对我国民营上市公司终极控股股东控制权特征变量——现金流权、控制权以及两权分离度与上市公司价值之间的关系进行实证研究。本文研究发现,三类视角下,现金流权与公司价值均呈正相关关系,即现金流权对公司价值的提升具有促进作用；关于控制权与公司价值的关系,本文透过三类不同的视角,验证了终极控股股东控制权与民营上市公司价值呈正相关关系,即随着控制权的增加,终极控股股东更倾向于“支持”上市公司发展以获取更多的控制权共享收益,而不是通过“掏空”上市公司以攫取私有收益,从而有利于公司价值的提升。关于两权分离度与公司价值的关系,从公司市场价值和价值创造能力两类研究视角出发,以托宾Q和经济附加值(EVA)度量公司价值,发现两权分离度与公司价值均呈负相关关系,这与大部分已有的研究相一致；而在公司综合财务绩效视角下,以综合财务指标衡量公司价值,发现随着两权分离程度的提升,公司价值呈先上升后下降的变化趋势,这说明在一定范围内,两权分离下的大股东控制有利于改善和提升公司综合财务绩效,但超过适度范围,两权分离度过高,则对公司综合财务绩效视角下的公司价值有侵害作用。因此,从总体上来看,终极控股股东两权分离度越高,越容易对公司价值造成侵害。最后,基于本文所开展的研究分析以及得出的结论提出本文的政策建议。