我国A股市场作为新兴的股票市场,由投资者非理性交易行为引发的股票价格异常波动、市场失效等现象比较明显。行为金融学认为,投资者情绪能够对最终的资产价格产生影响,是股票市场收益率波动的重要影响因素之一。所以,研究投资者情绪与市场收益之间的关系对理论和实践都有着重要意义。本文结合市场实际,选取流通市值加权换手率、市场融资余额变化率、市场融券余额变化率、市场涨跌比、市场基金指数收益率等五项指标,运用主成分分析法对投资者情绪进行了准确的测度,构造了一个综合情绪指数。接下来对投资者情绪指数和市场收益率进行了波动性分析,在此基础之上,基于时变ARMA-EGARCH-Copula模型分析了投资者情绪与市场收益率之间的动态相关关系。结果表明:(1)样本期内,上证指数收益率和投资者情绪都存在明显的波动集聚性和持续性;(2)投资者情绪与指数收益率之间总体正相关,但时变性较大。具体来说,市场正常波动时两者相关系数与指数收益率大小呈负相关关系,而市场异常波动时,暴涨阶段两者相关系数与指数收益同向变动,暴跌阶段两者关系与指数收益关系弱化,情绪对收益影响逐渐减弱。最后,基于理论及实证研究的结果,建议投资者时刻关注市场情绪,避免因情绪影响而做出非理性行为。同时,希望监管部门能够优化市场投资者结构、完善市场机制、加强对投资者的教育,以减少市场非正常波动,促进金融市场健康稳定发展。