2000年以来，我国上市公司发行新股（包括配股和增发）当年业绩大幅下滑的现象引起普遍关注，主流媒体称之为“变脸现象”。本文以2000年、2001年和2002年沪深两市配股和增发的上市公司为样本，将所有配股和增发的公司分为变脸公司和未变脸公司两大类，通过两个回归模型来分析变脸公司配股或增发当年的经营业绩变化的原因，通过Logit模型来对变脸公司和未变脸公司在发行新股前一年的有关财务特征进行了单变量比较分析，得出的结论是变脸公司与未变脸公司在配股增发前的财务特征上确实存在着显著的差异，并进一步解释了公司配股和增发以后的变脸原因。　　除引言和结论两部分以外，本文共分为三章。第一章对“变脸”现象进行综合阐述，探讨了中国上市公司配股和增发新股的制度背景，并通过案例分析对发行新股后上市公司的“变脸”现象和原因进行了阐述。第二章是国内外的相关文献综述，介绍了相关的经济理论来解释上市公司融资后业绩下滑——进而“变脸”的原因。这四种理论分别为:信息不对称理论、盈余管理理论、代理理论和收益下滑理论。在第三章通过实证分析所得的结果验证了收益下滑理论和盈余管理假说。　　上市公司中普遍存在的“变脸”现象是与我国资本市场的制度安排紧密相关的，认识和了解上市公司变脸的手段有助于降低投资者的投资风险，改进我国资本市场的运行效率。