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风险计量是实现风险管理的前提,也是整个风险管理过程中的核心,长期以来国际上金融风险的重点大都集中于风险计量理论的创新和风险计量模型的开发。随着金融改革的不断深化,我国的金融市场将进一步提高市场化程度与此同时也积聚了巨大的风险。为了能更好地计量进而能管理好市场风险,一些具有远见卓识的商业银行已着手开始引进国际上主流的风险计量工具VaR。
本文建议使用一种计算流动性风险调整的在险价值的方法(LaVaR)。传统的VaR度量方法已经被运用于实践,其假定金融市场是完美的,因此投资者可以买卖任何存量的证券而不造成价格的明显变动。然而,这种臆测对绝大多数的市场都是不现实的,尤其是那些新兴市场,它们都是流动性不强的。为了建立一种LaVaR的度量方法我们要借助价差的波动来解释,我们估算组成成分的买卖价差是为了精确地计算流动性风险。在新的框架下,资产头寸的清算价格将不是价格的中间点,至少应该说是买价,因此这样的计算VaR会更接近现实。
本文在现有约束条件下,以我国债券市场数据为例,分别用了历史模拟法、参数法和蒙特卡罗法,并以参数法为重点,对主流的VaR模型以及新构建的LaVaR模型进行了实证比较,研究发现目前中国债券市场,流动性相对比较好的国债市场,个别品种的流动性风险也达到相当于市场风险的3%的水平,因此这样的流动性风险是不应该被忽略的。