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有效市场理论认为,市场对信息的反映是有效率的,投资者无法通过对信息的分析实现超额利润。然而自20世纪80年代以来,有效市场理论无论在理论上还是在实践上都受到了强烈的挑战,金融投资界的许多学者和投资者发现,在现实世界里,存在着很多与经典理论相矛盾的价格异象。作为与有效市场理论相悖的重要异象,动量效应对基于风险补偿的传统资产定价理论提出了挑战。动量效应是指过去一段时间内收益较高的股票会在未来的一段时间内延续这样的表现,投资者可以买入过去表现好的股票、卖出表现不好的股票构建一个零成本组合进行套利。动量效应在多个国家的股票市场相继被发现,引发了许多学者的关注,动量效应的研究也成为了传统金融理论和行为金融理论争论的一个焦点。 我国股票市场在近20年的快速发展过程中已经取得了显著的成绩,而随着中国经济的持续高速发展,我国的股票市场必将赢得更大的发展机会,因此有必要对其进行深入的探讨和分析。本文的研究目的就是通过对中国股票市场中动量效应存在性的实证分析,初步探索中国股票市场动量效应现象的形成原因。在中国股票市场快速发展,投资者日益成熟的背景下,这项研究不仅具有较强的理论意义,同时还具有较强的现实意义。 本文首先回顾了国内外关于动量效应相关研究的重要文献,主要是国外学者对发达国家股票市场的动量效应的研究。接着对动量效应的理论进行了系统的阐述,重点从行为金融学角度探讨了动量效应的形成机制。实证研究部分,本文借鉴DeBondt-Thaler的实证研究方法,利用1997年1月1日至2006年12月31日在沪深交易所上市的A股股票的周收益数据,对中国股票市场动量效应的存在性做了实证分析,研究发现我国股票市场中存在2~3周的短期动量效应,这种动量效应在统计意义上相当显著,年化的动量收益率可以达到15%,远远高于发达国家股票市场动量收益的水平,这也符合了我国股票市场“牛短熊长”、“暴涨暴跌”的特征。 本文最后基于实证研究的结果,分析了证券市场的缺陷性是导致中国股票市场短期动量效应的一个重要原因。同时,本文结合中国股票市场投资者具体的行为和心理特征,利用相关行为金融模型解释了中国股票市场上动量收益的形成机理。