国债利率期限结构描述的是国债的即期利率与剩余到期期限之间的一种关系。在一个完善而有效的国债市场中,国债利率作为市场基准利率的代表,不仅是资本市场中各种金融工具定价的前提,也是市场经济经济主体判断未来经济的走势并做出决策所要考虑的重要因素。所以,研究影响国债市场中利率期限结构变动的因素以及这些因素与宏观经济之间的关系不仅具有重要的理论意义更有其实践意义。而进行这一研究的前提是需要有一个合适的模型去拟合利率期限结构。所以,本文首先提出了用无套利动态Nelson-Siegel模型(AFDNS)去拟合我国银行间国债市场即期利率,该模型是Nelson-Siegel模型的一个动态扩展,不仅保持了原模型理想的拟合效果,同时将金融研究里面的经典方法---无套利分析法考虑在内,并且无风险套利是金融资产定价的最基本假设之一。所以利用该扩展后的模型不仅保持了仿射类模型所具有的严格的无套利条件,能得到债券定价的解析解,同时估计结果也显示出该模型确实能够将我国国债市场利率期限结构的动态变化很好地反映出来。对这些变化进行分析,发现我国国债的即期利率曲线波动较大,并且变动是不连续的,尤其是短期利率易于变动,而中长期利率则表现出水平移动的特征。接着,在此模型基础上,我们进一步利用卡尔曼滤波法提取出了决定利率期限结构变动的三个主要因素,被称之为“水平因子”“斜率因子”“曲率因子”,我们对这三个因子的提出不仅进行了理论上的解释同时也做了相关的实证分析,认为水平因子代表长期利率,斜率因子代表短长期利差,曲率因子代表中期利率,并且实证结果表明：代表长期利率的水平因子不仅表现出了很高的持久性,并且波动较小,从其所代表的经济含义角度看则说明长期利率比较稳定,而且经济周期对长期利率的长期走势影响较小。代表短长期利差的斜率因子持久性最低,代表中期利率的曲率因子波动最大。最后,为了研究利率期限结构和宏观经济两者之间的关系,我们首先对决定利率期限结构变动的三个潜在因子与工业生产增加值同比增长率、广义货币供应量同比增长率以及居民消费价格指数两两之间做了相关性分析,发现水平因子和曲率因子与3个宏观因子的相关性都不如斜率因子表现的明显,斜率因子不仅与广义货币供应量增长率高度负相关同时也与cPI高度正相关。这一结果说明代表通货膨胀因子的居民消费价格指数和代表货币政策因子的广义货币供应量增长率与我国国债收益率曲线之间总体来看确实是存在相互关系的,尤其是代表短长期利差的斜率因子可以作为度量宏观经济运行状态的指示器,反映货币政策变化和通胀高低。其中短长期利率差变大,即收益率曲线斜率陡峭时,表明市场参与者预期未来存在较大的通货膨胀压力,而国家为了抑制通货膨胀率将采取紧缩性的货币政策；短长期利差变小,即收益率曲线斜率变得更为平缓时,表明市场参与者预期通货膨胀压力减小,未来通货膨胀率将下降,国家将相应的采取扩张性的货币政策。收益率曲线包含着未来通货膨胀走势的信息说明利率期限结构可以作为我国货币政策当局判断未来通货膨胀走势进行决策的重要参考依据,并且对我国逐步转向以利率为货币政策中介目标具有十分重要的意义。然后,我们又进一步将这6个因子纳入同一VAR结构中,进行脉冲响应分析发现潜在因子与宏观因子之间的冲击相互交错,且冲击的响应效果与相关性分析中的结论基本一致。另外我们也挑选了代表短中长期的到期收益率曲线y(3m)、y(60m)、y(120m)做了方差分解,以此来分析各潜在因子、宏观因子冲击对收益率曲线的影响,并评价不同冲击的重要程度。方差分解结果表明对于各收益率曲线,宏观因子对于预测期短的收益率曲线方差贡献率不强,却随着预测期限增加贡献率逐步增加。斜率因子对方差的贡献率始终占主导地位,水平因子和曲率因子贡献率一直不高,并且斜率因子对于期限较长的利率的方差贡献率比期限较短的利率要高。本文对DRA模型引入无套利条件进行了创新,对以往的研究方法可以说是一种补充和改进,扩展后的AFDNS模型不仅比原模型拟合效果更佳而且也保持了仿射类模型所具有的严格的无套利条件。既具有一定坚实的经济学理论基础,又有着很高的实际应用价值,可以考虑作为我国利率衍生品定价的基准模型。另外,虽然一些实证估计结果比原DRA模型精度更高,但很可惜也有一些实证结论并没有对原模型进行扩展,因此,还有待我们进行更为全面地实证,以使在同一问题上得出规律性结论,以便获取更为有效的实证结果。