香港股市和内地股市是中国证券市场两个重要的组成部分。经过将近20年的发展,A股市场正在日趋成熟。自1993年第一只H股青岛啤酒在香港上市以来,两地股市之间的联系日益紧密,2007年8月20日“港股直通车”试点方案公布,在同一年,恒生指数也将国企股调整进入成分股,这些不仅表明了国企股在香港证券市场中的地位,更预示着在未来两地股市之间的互动将更加频繁。因此,越来越多的中国企业选择了A股、H股双重上市,也有越来越多的内地投资者开始关注H股走势。对于A、H股同时上市的公司,如果其股票价格在两地市场之间具有传递关系,则投资者就可以在投资A股时参考H股的走势,或在投资H股时参考A股的走势。本文要研究的就是双重上市公司A股股价与H股股价之间的联动关系。 本文首先利用协整检验对双重上市公司A、H股的股价进行分析,得到除了交通银行一家之外,其他公司的两地股价之间都具有长期的均衡关系,这与两地指数之间的情况是一致的；进一步建立误差修正模型,发现长期均衡对短期波动调整的影响不大,也就是说协整系统自动校正短期冲击,使其回到长期均衡水平的速度相对较慢,这也就意味着在投资时仍存在许多不确定性,加大了投资者正确分析行情的难度。其次,通过Granger因果检验,发现大部分的双重上市公司在两地股票之间都存在着某种信息传递规律,虽然两地指数之间存在着双向的信息流动,但具体到各股,其流动性视公司的不同而有所不同,具有较大的差异性。有的是单向的流动(A股流向H股或H股流向A股),有的是双向的流动。最后,对存在单向或双向因果关系的双重上市公司的两地股价建立分布滞后模型,确定每个上市公司的A股和H股在信息传递过程中的时滞性,发现信息从H股传递到A股的速度通常快于从A股传递到H股的,即滞后期较短,且H股股价滞后项的系数通常低于A股股价滞后项的系数。这反映出香港证券市场的变化情况对内地市场的影响更为深刻,内地市场对其做出反应的速度也更为迅速。