Black-Litterman模型是建立在Markowitz(1952)均值-方差模型基础上的，包含了投资者主观观点的数量化投资模型，它的诞生将数量化投资的严谨、准确与投资者的主观能动性很好的结合了起来，因此在国外投资实务界具有较大的影响。国外目前对于Black-Litterman模型的研究多集中在阐述模型原理和对模型进行修补性改进方面，对Black-Litterman模型基于股票市场的实证研究较少，对国内股市适用性不高，国内对Black-Litterman模型的研究刚刚起步，目前没有利用股票市场上真实的投资策略进行实证研究方面的探索。本文使用2007年至2010年中国A股市场上的券商季度策略报告，在证监会22个行业划分下，形成基于券商季度策略的Black-Litterman模型。在统计480余份券商报告的基础上，做出代表性投资者对未来一个季度行业板块相对市场组合收益率的判断，并导入本文的模型当中，通过Matlab矩阵运算和贝叶斯最优化求解形成Black-Litterman模型最优市场组合。本文将形成的基于券商策略的Black-Litterman组合与市场组合进行了对比，对比的方面包括在收益率、（波动）性、Sharp比率、Treynor比率等衡量投资组合市场表现的指标，并对本文模型的稳定性和对参数的敏感性做出分析判断。　　实证表明，在我们的研究期内，基于券商策略的Black-Litterman模型比市场组合季度算术平均收益率高出约3个百分点，虽然其组合收益波动性较大，方差略大于市场组合，但是在综合考虑收益和风险之后，Black-Litterman组合的Sharp比率仍比市场组合高出约0.1，Treynor比率比市场组合高出约0.03，显示了在总风险层面和市场风险层面上，Black-Litterman组合相比同时期市场组合在单位风险的回报率上更具有优势。最后，在模型稳定性和对参数敏感型的测试中，Black-Litterman模型最优组合单行业最大投资比重和最大空头比重分别约为41％和34％，未出现极端值;而且通过敏感性分析，投资者对行业观点的均值每变动1个百分点，投资组合在单个行业上的投资比重平均变动0.32-0.38个百分点，投资组合的方差每变动0.1个百分点，则投资组合在单行业上的投资比重平均变动0.21-0.24个百分点。这表明研究区间内，Black-Litterman模型在非极值点处是内在稳定的，克服了Markowitz均值-方差模型在应用上的不足。本文的研究证明了基于券商策略的Black-Litterman模型在中国A股市场上的适用性，希望能为实务中数量化基金管理者进一步提高基金管理水平提供参考。