近年来,关于投资者决策行为演化的研究逐渐成为了一个热门且重要的话题,然而由于这种演化是长期的个体心理活动的变化,很难大规模、持续性地捕捉到这种数据,所以前人的研究都无法准确地刻画真实市场中这种演化的动态特征。社交媒体时代,越来越多的投资者开始参与网络股票论坛的讨论,东方财富股吧论坛作为我国最具影响力的网络股票论坛之一,记录了所有参与者的发帖信息,这给我们直接准确地观测到投资者决策行为提供了数据基础,基于此,本文首次利用股吧论坛的数据实证研究了投资者决策行为演化的特征与股票市场行为。首先,通过构建投资者决策行为属性指标,研究了个体投资者决策行为演变与投资收益之间的关系。发现当投资者决策行为发生转变时,当日投资的股票以及转变后一个月内投资的股票均能在其后60个交易日内能够获得显著为正的异常收益。将样本按照投资决策行为转变进一步分为由基本面投资转向技术面投资,以及由技术面投资转向基本面投资,发现在这两种情况下,发生转变后投资的股票均能在其后60个交易日内获得显著为正的异常收益,并且由技术面转向基本面的累积异常收益要显著高于由基本面转向技术面。此外,将样本按照投资决策行为转变次数的大小分为三组,发现投资者投资策略转变次数高的组,在策略转变后一个月内投资的股票在60个交易日内的累积收益要高于投资策略转变次数低的组。其次,通过构建投资者经验指标,发现经验多的投资者拥有更好的投资表现,并且将样本数据进一步分为有投资策略转变和没有投资策略转变的两组,发现两组结果都表明经验多的投资者拥有更好的投资表现,说明股吧论坛中样本投资者的投资经验是经过了个体有效学习的过程,而非简单的强化学习过程,投资者随着经验的增长能做出更好的决策。最后,通过股吧数据构建投资某支股票的技术面交易者占比以及噪音交易者占比,首次用数据验证了证券市场中不同交易者类型与股票价格波动性之间的关系,发现在技术面交易者占比高的交易日中,股票价格的波动率比较高;在噪音交易者占比交易者占比高的交易日中,股票的波动率比较高;并且,在创业板市场和中小板市场中,技术面交易者占比对股票价格波动性的影响要高于主板市场;噪音交易者占比对创业板和中小板股票价格的波动性的影响要高于主板市场。