2020年以来,受经济下行压力以及融资环境紧缩的影响,我国房地产行业债务风险明显释放,仅2021年就新增12家债券违约房企,无论是违约主体数量还是债券违约规模都远超以前年度。从近两年房企债务违约的发展态势来看,债务危机已逐渐从中小型房企蔓延至中大型房企,一些大型房企甚至头部房企的债务暴雷无疑会给金融部门以及国民经济的稳定性带来更深程度的负面冲击。对于房企频频出现债务违约的原因,众说纷纭。本文通过研究认为,房地产企业债务危机的爆发并非由单一原因导致,既不能完全归咎于企业的经营管理问题,也不能全盘托词于经济下行压力,更不能指责政策的强监管和严约束。研究结论表明,房企债务风险的演变在根本上是受企业管理层行为的影响,但在这一过程中,由于外部环境发生变化而引起的企业债务利益相关者利益趋向的改变,实际上也对风险的演变趋势和积累程度产生了相当重要的影响。本文选取泰禾集团作为案例公司,合理筛选出另外77家A股上市房地产企业作为行业对比数据的参考,并以其中的金地集团作为对比企业,基于企业主要债务利益相关者在不同外部环境中利益趋向及利益关系变化的视角,对各利益群体利己行为影响下泰禾集团债务风险的演变路径及积累程度进行追溯和识别。首先对行业平稳期泰禾集团债务风险的形成和积累路径进行分析,并识别和评价该阶段债务风险的发展程度;后对行业收缩期泰禾集团债务风险加速演变为债务违约的路径进行分析,并运用ZScore模型对企业的违约风险进行识别和评价。本文立足于2020年以来我国房地产业所面临的经济和政策环境整体紧缩的外部环境特征,以及行业债务风险集中释放的现实背景,以不同环境下企业债务利益相关者的利益关系变化为视角,深刻追溯并展示了泰禾集团债务风险形成、积累、爆发的发展全路径,为研究房企债务风险的演变原因提供了更加全面和深入的视角,在一定程度上完善了企业债务风险研究的行业性和时效性,有助于指导房地产企业和相关监管机构识别各相关方的利益痛点,以及时采取有效措施防范和应对企业债务风险问题,降低企业风险向金融部门溢出的风险,对保障房地产企业的稳健发展和国民经济的平稳运行具有一定的现实意义。