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近几年国际资本市场动荡不安,次贷危机、美债危机及欧债危机一波接着一波,国际资本市场受到巨大的冲击。我国的资本市场同样处于低迷的状态。证券公司作为资本市场重要的中介,经营状况如何呢?次贷危机中美国投行的破产和倒闭刺激着笔者的神经,在一个资本市场如此发达的国家,证券公司尚且会出现如此严重的问题,那我国证券公司的治理有哪些需要注意的地方呢?
我国证券公司正在发生着日新月异的变化,笔者在对现状进行思考的基础上,阅读了相关的文献,对我国证券公司的股权结构与治理绩效进行实证研究,不仅分析了在不同股权集中度和不同股权特性的情况下股权结构对公司治理绩效的影响,并通过进一步的实证分析,论证了两者之间的关系。由于许多学者针对我国股权结构过度集中及第一大股东为国有股东的问题,提出的优化建议是引入民间资本或者通过上市优化股权结构,因此本文也特别对第一大股东为国有和第一大股东为民营的证券公司的绩效进行了对比分析,对上市证券公司的绩效和未上市证券公司的绩效进行了对比分析,以论证先前专家学者提出的建议在中国证券市场上的适用性及效果。全文共分为五章,各章内容安排及主要结论如下:
第一章绪论,阐述了本文的研究背景及意义,研究思路及方法,研究框架和创新点。
第二章理论回顾和文献综述,回顾了股权结构理论和委托代理理论,并对国内外学者在股权结构与绩效方面研究的文献进行综述。
第三章我国证券公司发展现状,将证券公司的发展阶段分为五个阶段,并对发展过程中,民营资本进入证券公司,外资进入证券公司以及证券公司的借壳上市,IPO上市进行了描述分析。并指出了我国证券公司在股权结构中存在的一些问题,如“股权结构较为集中”、“国有性质明显”、“股权流动性较差”等。
第四章实证研究,结合相关理论和研究成果提出本文的五个研究假设:第一大股东持股比例和治理绩效正相关;股权集中度和治理绩效正相关;股权制衡指数和治理绩效负相关;第一大股东为国家股的证券公司的绩效优于第一大股东为民营股东的证券公司;上市证券公司的绩效优于未上市的证券公司。在实证部分选取了84家证券公司为研究样本,数据来自各证券公司在中国证券业协会披露的2010年财务报告,选取净资本收益率来衡量绩效变量;第一大股东持股比例,前三大股东持股比例之和,股权制衡指数来衡量股权集中度变量;控制变量选取的是公司规模和财务杠杆,分别用公司规模的对数及资产负债率来衡量,并建立了本文的研究模型。通过描述性分析,相关分析和回归分析对我国证券公司股权结构与治理绩效进行实证研究并对上述假设进行了验证。
第五章归纳本文的研究结论,证券公司第一大股东持股比例和治理绩效显著正相关,股权集中度与治理绩效有弱的正相关关系,第一大股东为国有的证券公司绩效略优于第一大股东为民营的证券公司,上市证券公司的绩效略优于未上市证券公司的绩效,模型中的两个控制变量公司规模和资产负债率和治理绩效均显著正相关。最后指出本文研究的不足之处并对后续研究进行展望。