论文部分内容阅读
我国股票市场存在价格波动异常等现象,是标准金融无法解释的,本文通过使用投资者情绪来解释股票的市场价格偏离内在价值的原因。现代行为金融的研究大多以单个情绪指标来研究其对股票收益率的影响,本文选用市场情绪和个股情绪同时研究他们对股票价格偏离度的影响。本文引用了股票价格偏离度的概念,即股票的市场价格偏离股票的内在价值的程度。股票内在价值的计算采用了Bakshi和Chen(2005)的文章里提出的方法,该方法适用于任何股票即使是不分红的公司,比Gordon的股利增长模型应用更加广泛。从理论上来说,市场情绪和个股情绪共同作用影响着个股的股票价格偏离度。本文选用了上证A股的650只股票,使用简单的回归模型,分别研究了市场情绪和个股情绪对股票价格偏离度的影响。通过实证结果证明,市场情绪和个股情绪都对股票价格偏离度有影响,并且市场情绪对个股股票价格偏离度的影响要大于个股情绪对股票价格偏离度的影响。文章主要研究投资者情绪对股票价格偏离度的横截面影响,本文将分成公司特征和行业特征两个方面对其进行分析。本文使用Fama-French三因子模型,加入对股票价格影响的其他三个因子,通过实证得出以下结论:1、受市场情绪影响最大的行业是基础材料行业、能源行业、金融行业以及信息技术行业;受个股情绪影响最大的行业是电信服务行业;2、小规模股、收益波动高的股票、财务结构不合理的公司股票更容易受到情绪的影响。根据本文得出的结论,投资者在进行投资时,要时刻记住不同公司和不同行业的股票价格变化是存在异质性的;针对不同公司特征和不同行业特征股票进行差别分析以及差别交易,在投资时要根据投资者情绪所表现出的特征来制定相应的投资策略。