定向增发作为新三板挂牌公司进行再融资的主要手段,其较灵活的定增机制和更宽松的定增条件在一定程度上解决了中小企业融资难的问题,但同时也滋生了大股东利益侵占等不利于市场良性发展的行为,呈现出定向增发股票价格低于股票内在价值的普遍趋势。本文通过文献研究和实证分析,针对新三板市场定向增发折价率高、大股东隧道行为明显、市场交易不活跃、募资多用于补充流动性资金等特点,从定向增发对象(大股东和机构投资者)、定向增发目的、股票流动性、主承销商声誉和相对融资规模的角度,探究定向增发事件特征对定向增发折价率的影响。以2015至2016年间成功实施定向增发的新三板挂牌公司为样本进行实证检验,得出以下结论:①大股东参与度越高,定增折价率就越高,利益输送现象明显;②有外部机构投资者的参与时,原股东和管理层分别有动机抬升定价以实现自身财富最大化和设置障碍避免监督,定增折价率显著降低;③以补充流动性资金为目的的定增,常被视为只能改善短期财务状况或公司目前经营状况不佳,其折价率高于以项目融资等有长期利好目的的定增;④公司股票流动性与定增折价率呈反比,折价被视为对投资者购买的资产流动性不足的补偿;⑤主承销商声誉越好,其议价能力和承销能力越强,定增折价率越低;⑥定向增发相对于公司资产的规模与发行难度成正比,也与定增折价率呈正比。由此,本文继而对监管部门、融资者、投资者提出相关建议。