长期以来中国的资本市场重心过度集中于大企业,呈现出一种“倒三角”的结构,致使中小企业融资难的问题始终没有妥善解决,而中小企业每年为国家贡献50%以上的税收、60%以上的GDP、提供80%以上的城镇就业岗位,是最重要的企业群体。全国中小企业股份转让系统(新三板)是目前国内唯一针对中小企业股权融资的全国性平台,它的出现使得“资本市场多层次化、资本市场品种多样化,资本市场主体多元化”的规划构想迈出了重要一步,成为打破当前沪深两家交易所垄断资本市场的关键。但在实际运行中,新三板市场暴露出诸多问题,因此研究中小企业在新三板的融资效果,是探讨新三板市场未来发展方向的基础,有助于新三板市场的规范和完善。本文根据现有文献资料,梳理了融资效果的影响因素和评价方法,从新三板的挂牌企业、市场分层、市场流动性、定向增发以及转板情况等方面总结了发展现状,得出新三板市场存在交易不够活跃、直接融资乱象多、转板机制不完善、挂牌企业不规范等问题。利用DEA模型,建立了融资效果评价体系,在2012年前挂牌的企业中选取100家样本进行实证分析,结果显示:新三板融资效果整体并不理想,但历年有所上升。通过对不同地区、行业、层级的企业在新三板融资效果的对比,发现各地区、各行业差距明显,融资效果排名依次为上海、北京、湖北、天津地区,其中互联网和相关服务业的融资效果最好,制造业的融资效果最差,基础层企业的融资效果反而超过创新层。结合实证结果分析上述问题的原因,认为主要是新三板发展时间短,各项制度尚未完善;监管层监管水平与迅速发展的市场并不配套;中小企业自身没有做好进入资本市场的准备。本文针对以上原因提出了完善新三板市场制度建设、提高监管水平、加强企业建设等对策建议。