本文以中国上市公司为研究对象，依据自由现金流假说设立模型考察“拥有大量自由现金流公司的销售增长的获利能力比没有自由现金流公司的销售增长的获利能力差”这一观点，也就是对于持有大量自由现金流的公司可能存在无效益的增长的问题。在本文中，销售增长的获利能力用公司绩效一销售增长敏感度予以衡量。公司绩效-销售增长敏感度是：销售增长变化一个单位，导致公司绩效的变化，即：a公司绩效/a销售增长。同时本文也分析了不同的第一大股东性质以及其持股比例能否影响拥有自由现金流公司的销售增长的获利能力，以及是如何影响的?本文在现有文献资料的基础上，选择2000—2004年的上市公司为研究样本，运用描述性统计、回归分析、等数量分析方法，利用各上市公司对外公布的财务数据、股权数据及其他相关资料，从自由现金流持有量着手，依据第一大股东性质，对我国上市公司的公司绩效-销售增长敏感度进行系统而深入的实证研究。 本文的研究结果发现：(1)对于不持有自由现金流的公司，上市公司销售增长对公司业绩有正面的影响；(2)对于拥有自由现金流的公司，上市公司自由现金流的持有量对销售增长有正面影响；(3)对于拥有自由现金流的公司，其拥有的自由现金流越多，公司绩效一销售增长敏感度越低。(4)对于拥有自由现金流的公司，随着第一大股东持股比例的增加，公司绩效-销售增长敏感度上升。(5)对于拥有自由现金流同时第一大股东为国有股的公司，随着第一大股东持股比例的增加，公司绩效-销售增长敏感度上升。(6)对于拥有自由现金流同时第一大股东为内资法人股的公司，第一大股东持股比例与公司绩效-销售增长敏感度无关。 开展此问题的研究，对丰富和完善自由现金流假说理论体系及研究方法将提供有益的参考。同时，能够为我国上市公司适时制定战略发展规划及相关政策，优化股权结构、提高经营绩效、增强核心竞争提供理论参考。