【摘 要】
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改革开放以来,我国的经济发展水平不断提高,与之相适应,国内公司发展的步伐也随之逐步加快。作为公司生存和发展的两大重要因素,资本结构与公司业绩的关系越来越受到监管层和
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改革开放以来,我国的经济发展水平不断提高,与之相适应,国内公司发展的步伐也随之逐步加快。作为公司生存和发展的两大重要因素,资本结构与公司业绩的关系越来越受到监管层和不同社会参与主体的重视。从学术研究领域的角度来看,二者之间的关系问题一直以来都是微观金融研究的重要着力点,从当前的研究现状来看,尽管国内外学者针对这一问题进行了广泛而深入的调查研究,但是对于两者之间的关系并没有达成较为一致的看法。从所依据的理论出发点不同来看,主要可以将研究划分为线性关系和非线性关系两种,线性关系的研究否认“最优资本结构”的存在,非线性关系的研究则与之相反,即承认存在“最优资本结构”。此外,从更进一步细致研究可发现,线性关系的研究又可分为正相关关系和负相关关系两种,非线性关系则主要以倒“U”型关系的结论较为普遍。基于上述背景,本文主要研究了我国上市公司资本结构与公司业绩的倒“U”型非线性关系。首先本文通过对国内外有关理论和实证内容进行文献综述和简要总结分析,然后以此作为实证建模的理论依据和实证参考,确定本文的主要研究内容。本文基于多方面分析,主要提出了两个主要假设,随后本文利用沪深A股市场879家上市公司2007-2016年财务数据进行实证分析,分别得到两个结论:(1)在全样本的情况下,资本结构与公司业绩之间存在显著的倒“U”型关系,即资本结构对于公司业绩存在边际递减的促进作用。(2)在区分产权性质的子样本的情况下,资本结构与公司业绩之间的倒“U”型关系仍然存在,但国有企业子样本情形下资本结构对于公司业绩的影响更具有刚性。最终根据实证结论提出三条政策性建议:(1)继续推动债券市场发展,发挥债权融资激励作用;(2)完善当前资本市场,积极拓宽融资渠道;(3)扎实有效地推进国有企业体制改革,合理引进社会优质资源。
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